中航证券价格表现弱于历史同期蹭飞

中航证券：价格表现弱于历史同期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：

1月份，CPI同比上涨2.5%。其中，城市上涨2.6%，农村上涨2.2%；食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨1.9%；消费品价格上涨2.0%，服务价格上涨3.7%。

1月份，CPI环比上涨1.0%。其中，城市上涨1.0%，农村上涨0.9%；食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨0.8%。

但是穿女装的男模、衣服上的东方元素、裙摆下的印度儿童、背后的黑人宝宝2014年1月份，PPI同比下降1.6%，环比下降0.1%。PPIRM同比下降1.7%，环比下降0.1%。

点评：

1月CPI同比2.5%，略高于市场预期，与去年12月持平。此前机构对1月CPI的预期经历了一轮下调的过程，1月下旬之前的市场预期均值在2.7%左右，此后机构纷纷下调预期，预测均值降到了2.3%附近，猪肉价格的超预期回落是导致市场预期调整的主要原因。此外，蔬菜、蛋等食品价格虽然上涨，但涨幅与往年相比偏弱（寿光蔬菜价格指数1月环比上涨15.1%，明显弱于往年），导致1月CPI食品价格的环比涨幅较往年偏弱（农业部农产品批发价格总指数1月环比上涨3.9%，低于历史同期环比均值5.4%）。但同时非食品环比涨幅与历史同期比较处于较高水平，主要源于服务类价格和旅游价格环比涨幅较高。综合之下，1月CPI环比1.0%与历史均值水平相当。

食品方面，目前猪粮比价已经跌至5.6附近，但猪肉价格的下跌已出现放缓迹象。猪粮比价处于亏损区间将明显降低养殖积极性，去年12月生猪存栏和能繁母猪存栏量已出现较明显的下滑，预计1月份随着价格下跌存栏量将继续减少，但总体上仍处于较高水平，我们认为出现新一轮供给冲击导致猪价大幅上涨的概率不大。寿光蔬菜价格指数显示，受降温影响，节后蔬菜价格仍维持高位，并未出现明显的回落迹象，部分种类价格甚至高于节前，预计随着2月中下旬气温回升，菜价将迎来一轮下跌。

整体来看，由于1月份食品价格上涨幅度较小，因此2月价格回落幅度也较为有限，月环比可能继续上涨。非食品方面，随着节后旅游和服务类价格回归正常，非食品价格环比涨幅将有所收窄，预计2月CPI环比上涨0.6%，同比涨幅回落至2.0%。

2月PPI同比跌幅再度扩大至-1.6%，已连续23个月的通缩。与国际大宗商品价格表现对比，RJ/CRB指数自1月中旬开始持续反弹，但南华工业品指数则持续下跌趋势。与历史同期比较，1月PPI的表现也弱于历史均值，显示国内需求疲弱。2月份主要工业品价格表现依然低迷，PPI可能继续环比下跌，同时翘尾因素回落，预计2月PPI同比跌幅扩大至-1.9%。

PPI持续通缩令人担忧，预计经济至少短期内将继续下滑。CPI通胀压力小，为货币政策调整预留了的操作空间，但央行态度上并无明显的转松迹象，维持偏紧状态控制金融风险可能仍是首要考虑因素。未来货币和投资的数据十分关键，如果经济下滑压力增大，央行可能不得不加大货币投放以稳定经济，3月份是关键时间窗口。

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