行业长江证券物价回落符合预期通胀尚在可控之内

长江证券：物价回落符合预期 通胀尚在可控之内 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点食品价格回落导致CPI环比下跌3月份，CPI的同比上涨2.4%，涨幅比上月回落0.3个百分点，与我们在2季度投资策略报告中预计的2.45%基本一致。CPI环比下降0.7%，也基本符合市场的普遍预期。从CPI构成上来看，但食品价格涨幅比上月有所收窄，由上月的6.2%下降到5.2%，这是造成本月的CPI环比下降的主要因素。其他的分项目来看，医疗保健、烟酒及居住价格同比涨幅有小幅增加，而衣着、家庭设备及维修的价格跌幅也小幅收窄；此外，交通通讯和教育娱乐文化的价格涨幅有所降低。

大宗商品继续脉冲，预计二季度出现高点3月PPI上涨的主要是动力和能源的价格上涨，与PPI趋势比较一致的原材料、燃料、动力购进价格同比上涨10.3%，涨幅比上月扩大WiFi等多种技术的无缝融合。专家指出2.3个百分点。

我们分析认为，这主要是因为2月份的国内天气较冷和春节的季节性因素，煤炭价格同比大幅上升导致PPI采掘类同比上升37%，此外，去年较低的基数依然不可小看。从中期来看，美国经济和世界经济的持续向好，以及新兴市场如中国复苏过热的刺激，也给予大宗商品价格维持高位以基本面支撑，从图9来看，近期国际原油价格在反弹后的高位80美元/桶附近徘徊。结合我们对美国库存高点的理解，近期美元高位遭遇盘整，预示着阶段性需求拉动下石油价格脉冲的最好机会，我们预计这个高点将在二季度内出现，这意味着输入性通胀会在二季度脉冲。

差值回落显示中游盈利遭挤压，市场震荡等待通胀脉冲近期资源价格的上涨大幅超越下游消费的现象再次出现，从CPI-PPI的差值来看，他意味着，中游的盈利能力依然遭遇成本与需求的两端挤压。我们预计短期内这种格局仍将维持。因此，资本市场在阶段性通胀上冲压力下面临震荡是近期的现实问题。但是我们预计随着4月之后欧美补库存高峰的出现，这个差值在需求回升下将逐渐反转，企业在外需拉动及通胀压力缓解下出现盈利好转是二阶段欧美库存高峰的必然结果，而这个模糊期内资本市场的短暂调整，需要等待4月份数据的进一步明朗化才能出现转机。

步明朗化才能出现转机。

国家统计局：3月份CPI和PPICPI数据：3月份，居民消费价格同比上涨2.4%，环比下降0.7%。

其中，城市同比上涨2.3%，农村上涨2.6%；食品价格上涨5.2%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨2.7%，服务项目价格上涨1.3%。分类别看，3月份八大类商品价格有五种上涨两种下降还有一种持平。其中，食品价格同比上涨5.2%，烟酒及用品类价格同比上涨1.7%，衣着类价格同比下降1.1%，家庭设备用品及维修服务价格同比下降0.7%，医疗保健及个人用品类价格同比上涨2.5%，交通和通信类价格同这一次恐怕也不例外；第三比持平，娱乐教育文化用品及服务类价格同比上涨0.3%，居住价格同比上涨3.3%。

PPI数据：3月份，工业品出厂价格同比上涨5.9%。

分大类来看，生产资料出厂价格同比上涨7.4%，其中，采掘工业上涨30.3%，原料工业上涨12.2%，加工工业上涨2.3%；生活资料出厂价格同比上涨1.2%，其中，食品类价格上涨2.3%，衣着类价格上涨1.5%，一般日用品类价格上涨0.9%，耐用消费品类价格则下降0.5%。

点评：通胀尚在可控之内，调控压力或有缓解食品价格回落导致物价环比下跌3月份，CPI的同比上涨2.4%，涨幅比上月回落0.3个百分点，与我们在2季度投资策略报告中预计的2.45%基本一致。CPI环比下降0.7%，也基本符合市场的普遍预期。

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