行业日常消费品白酒厂报表增速修复期待2Q14

日常消费品：白酒厂报表增速修复期待2Q14 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观点：白酒需求增速可能位于“L”型底部，白酒厂报表增速修复期待2Q14。6月日，食品饮料子行业多数跌幅大于沪深 00。受益于伊利管理层行权给投资人带来的信心，和茅台业务面稳定，乳品、一线白酒最抗跌，跌幅小于沪深 00。随着中报业绩下降压力兑现日期临近，非一线白酒本周领跌。本周我们发布了中期策略报告，判断白酒需求增速A仍有可能触发连击走势更像“L”型，虽需求增速快速回落过程应已结束，但当前应仍处于“L”型底部，且很可能延续至2H1 甚至1H14，难有明显复苏。白酒厂报表增速修复速度和时间取决于渠道体系消化库存速度，我们估计，大概率可能在2Q14，白酒厂报表增速才会转正。非白酒方面，经济结构转型预期、主要食品对收入上升的弹性最有利于乳制品和肉制品，标的公司是伊利股份和双汇发展，我不满老公拍摄写真“露肉”们判断2H1 两者将强者恒强。

本周维持推荐三家重点公司：伊利股份、南方食品、双汇发展。我们上周调研了伊利股份，当前公司营收增速稳定，原奶价格上升压力正逐渐通过涨价和产品结构升级消化，费用率则会下降。随着定向增发完成和新品铺货，南方食品全年业绩确定性将上升，同时，对新团队、新产品的预期将变得可验证，这可能给近期股价带来波动，需密切关注。5月份以来生猪价格快速反弹，这打断了养殖户降低母猪存栏的进程，母猪存栏得以维持在高位。下半年需求旺季和母猪存栏充足可能共同推动猪价平稳或小幅上升，展望1H14春节后，猪价可能因供应充足和需求淡季再次下跌，我们很可能正面临一个被平滑的猪周期，利好双汇发展2H1 甚至1H14净利增速。

投资组合：伊利股份( 5%)、南方食品( 0%)、双汇发展(25%)、中矩高新（10%）一周行业数据。上游价格观察：（1）至201 年6月份第 周，10原奶主产区均价为 .49元/千克，同比涨6.7%。（2）6月21日，葡萄批发价格8.86元/公斤、同比上涨2%、环比上周下降2%。（ ）上周国产大麦均价为2440元/吨，环比下降2%。（4）6月第 周生猪价格环比上周上涨0.7%，仔猪价格上涨2.2%，生猪价格同比上涨 .1%，仔猪价格同比下跌15.8%。

风险提示：三公治理从严时间和力度超预期；重大食品安全事件风险。