行业高华证券评估股市的风险回报第二部分估值

高华证券：评估股市的风险回报（第二部分） 估值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

证券研究报告评估股市的风险回报（第二部分）：估值欧洲股市已经由2月份峰值下跌了20%以上，目前市盈率接近雷曼破产后的低点。欧洲斯托克指数的12个月预期市盈率为8.7倍，欧元区斯托克50指数的市盈率只有7.9倍。即使盈利预测小幅下调，估值目前仍存在明显缓冲，我们认为从3个月的角度来看，股市提供了良好的风险回报。诚然，低估值是市场转折的必要条件而非充分条件，而果断的政策（似乎越发可能推出）以及增长势头改善的迹象将起到重要作用。

最低的下跌之后估值接近谷底...在最近的市场下跌之后，股息收益率与实际债券收益率之差扩大至4%以上，接近20没成想价格区间差出10万09年初创下的历史高点。类似地，根据我们的估算，当前股价隐含的市场风险溢价为7.9%，高于2009年3月的水平，也比我们宏观模型所隐含的水平高出约110个基点。

.共排查宗教场所X所（其中：清真寺X所..但市场可能需要更进一步下跌单凭估值几乎不足以扭转市场走势，但重要的是我们目前正在看到更多基本面支撑的初步迹象。欧洲央行已经开始买入意大利和西班牙债券来降低息差，而且在FOMC言论之后我们的经济学家在基本情景中计入了今年晚些时候或2012年初美国出台更多定量放松措施的假设。此外，有迹象表明增长数据正在低位企稳。

如果美国真的陷入衰退会怎样？这并不是说风险已经消失；我们仍认为未来个月美国陷入衰退的概率有三分之一。市场已计入了ISM指数下滑至约45点的因素，但可以说这并非意味着经济的全面低迷。