高考加油国元证券11月宏观数据点评魏家

1、月，固定资产投资完成额累计同比为5.9%，比月上升0.2个百分点，这是自9月份以来的持续第三个月反弹。

月，民间固定资产投资累计增速为8.7%，比月增速下降0.1个百分点。但相较2016年低位的2%左右的增速而言，当下的增速表现出一定的韧性。

月，房地产开发投资完成额累计同比为9.7%，相较月持平。

月，固定资产投资完成额中基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.7%，增速相较月份持平。我们上期点评认为，基建不宜回升过快，现在这样的势头表明正确的方向。

从分行业看，月固定资产投资完成额中，制造业累计同比为9.5%，较10月的累计增速继续大幅上升0.4个百分点，这是继今年3月以来第8个月持续上升，是固定资产投资大项中最大的亮点，暗示着经济转型正在进行中。

值得一提的是，在月的固定资产投资的制造业细项中，高新技术行业的增速依然很快。其中计算机、通信和其他电子设备制造业累计增速为19.1%，虽然比月下降了0.4个百分点，但已经是整个固定资产投资增速的3倍多；电气机械及器材制造业累计增速为13.1%，比月增速又提高了1.5个百分点，专用设备制造业和通用设备制造业的累计增速分别为16.8%和9.5%，比月增速分别提高了1和1.3个百分点。

纵观整个固定资产投资的细项，我们认为房地产和基建没有反弹，而先进制造业的上升趋势依然较强，这是好现象。

经济转型，资本开支先行。先进制造业的固定资产投资增速细项均出现了明显的回暖，沿着这个路径继续发展，长线过剩产能逐步萎缩，中国经济正处于转型道路上。

2、11月社会消费品零售总额同比增长8.1%，比10月增速回落0.5个百分点，不仅创下年内新低，而且创出了2003年6月以来的15年新低。

必须消费品增速出现反弹，其中限额以上单位批发和零售业的粮油食品类零售额增速从10月的7.7%回弹到10.6%，日用品类的同比增速从10.2%回弹到16%，一些与百姓日常相关的消费，在CPI依然保持年内次高点的情况下还勉强能反弹到前期正常水平的增速下限。

11月扣除价格因素之后的社会消费品零售总额当月增速为5.8%，相对10月略回升0.2个百分点，但实际累计同比为6.96%，再创有史以来的新低。

我们预计未来消费数据仍不容乐观。