高考加油交通运输高铁分流效应趋于平稳京沪航线客座魏家

交通运输：高铁分流效应趋于平稳 京沪航线客座率将稳步回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件概述我们对近期航空公司的客运量、票价及客座率进行了跟踪调查：（1）截止7月2 日，7月份京沪航线整体客运量月环比下降5%左右，其中中国国航客运量下降9.6%、东方航空客运量上升2. %；（2）京沪航线票价折扣从最低4折逐步恢复到8折左右；（ ）京沪航线经济舱客座率基本保持在80%以上，18:00左右的航班客座率甚至接近100%。高铁开通初期对京沪航线的影响低于市场普遍预期。

二、分析与判断铁路事故频发，民航与高铁的竞争天平开始出现微妙倾斜。

高铁 天两次停电、南京南站漏雨及甬温线追尾等铁路交通事故频发，使得航空和铁路的竞争天平开始出现微妙倾斜。首先，高铁晚点后并没有对旅客进行特殊补偿，这相比于民航的服务显然还有差距；其次，京沪高铁的销售体系不尽完善，比如旅客只能在指定时间内提前买票、退改签服务也不尽完善。

商务旅客占比高，保证了较高的航班客座率。

根据我们的实地调研，京沪高铁的客流集中在上午，下午高铁的客座率会出现明显下滑。主要原因是：（1）北京到上海70%以上为商务旅行客，对于时间的敏感性要高于票价，而该部分旅客主要集中在18至19点之间航班；（2）晚上发车的动车组全部停开，只保留了一对特快列车，不从已经公开的截图和视频来看能满足夜间商务旅客的需求。综合上述两方面影响，保证了京沪航线18点左右的高客座率。

供需缺口驱动行业景气回升。

从当前的收入吨公里、可用吨公里的对比来看，供需缺口有望通过完成各种五花八门的任务来获得联盟贡献度等丰厚奖励。此外继续加大，国内航线将保持高景气，三季度航空业盈利将超出市场预期：（1）从需求角度，国航、南航和东航收入吨公里上半年同比增速为12.69%、6.72%和5.25%，而传统旺季公商务出行与暑期旅游将促使航空需求明显上升；（2）从供给角度，国航、南航和东航可用吨公里上半年同比增速为10.12%、5.59%和2. 5%，在国内高铁分流预期的影响下，航空公司整体运力增速回落仍将持续。

行业旺季来临，航空核心竞争力凸显。

月份是国内航空业的旺季，中远距离国内游、出境游占比增多。根据我们此前的研究，4小时是航空与高铁争夺的重要时间窗口，而4小时以上及出境游中航空具有较强的竞争优势。我们对航空业三季度的盈利状况仍保持乐观判断。

指数未反映业绩，估值修复空间居各板块之首。

年初至7月22日收盘，航空运输指数累计下跌了22%，远远高于沪深 00指数 .8%的累计跌幅，位居A股各板块跌幅排名之首；但民航全行业上半年利润总额18 亿元，同比增长27. %，指数并未反映行业实际的业绩水平。我们认为，高铁分流预期已经明显减弱，板块将迎来估值修复的反弹行情。

三、投资建议人民币加速升值、油价不断走低将有效释放市场的悲观预期；京沪高铁分流回归常态将是预期差兑现、股价上涨的催化剂；7月将进入行业旺季，基本面继续向好是航空股展开反弹行情的核心动力。

四、风险提示大盘系统性风险。

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