高考加油金融挽狂澜于未到扶危楼于将倾魏家

金融：挽狂澜于未到 扶危楼于以“革新”引领潮流将倾 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

伴随此轮去杠杆，二级市场出现剧烈下滑，上证综指从最高点5178点下滑至7月 日的 687点。在此背景下，多部委联合救市，证券行业作为资本市场的重要参与主体，成为此轮救市最为核心的力量之一。经过我们的梳理和分析，我们认为，证金公司是证券行业救市力量的核心输出部门，中短期即可为二级市场提供2. 万亿的流动性。证券公司自营部门也是一股重要力量，但受制于风险考量和资金来源限制，其新增资金规模或在2000亿左右，与证金公司相比，在资金体量上就显得微乎其微。

通过增资、发债、银行授信、央行再贷款等形式，证金公司至少将获得2. 万亿的新增流动性，这些流动性将构成证券行业救市力量的主体。这2. 万亿的流动性具体构成包括：

增资760亿、发债800亿、央行再贷款不少于1200亿，商业银行授信2万亿。从投入二级市场情况看，目前根据报道已知的规模超过6000亿，其中直接投入二级市场超过4000亿，申购基金公司主动型基金2000亿。

证券公司通过两种救市方式或将提供2000亿左右的流动性：1、21家证券公司发布联合公告，以2015年6月底净资产15%出资，合计约为1280亿元，交由证金公司统一管理，记入证券公司金融资产项下；2、证券公司使用自有资金或证金公司2600亿的授信额度通过自营投入二级市场；这两种方式产生的风险都由证券公司自行承担。我们测算了证券公司参与救市对自身投资收益可能产生的影响，由于2600北京等疫情比较严重地区的会计师事务所基本处于业务停顿状态亿的授信额度是否借入以及何时投入市场都由证券公司自行决定，而且证券公司自有资金的使用情况也无法获得详细数据，因此我们使用情景分析法，假设自营权益规模分别增长5%和10%，在上证指数上涨到4000点、4200点，或下跌到 500点、 200点时，来测算各券商浮盈/浮亏对于上半年营业收入的弹性。经测算，自营规模大且权益占比高的大券商，如中信、海通、华泰、兴业、招商、东方等对业绩的影响较大。