高考加油许一览降息预期强烈债市大幅上涨魏家

本周上交所国债市场大幅上扬，周五上证国债收于120.69点，较上周末上涨了0.68点。全周共成交了57.35亿元，相比上周的69.91亿元略有减少。上交所企债市场本周快速上行，周五上证企债指数收于131.55点，较上周上涨了1.65点，全周共成交31.42亿元，成交量较上周略有萎缩。

基本面上，12月16日中国人民银行行长周小川在出席香港金融管理局的会议时表示，从今年底到明年初，总的来说都有减息压力，利息还会逐步下调，因为居民消费价格指房贷32.5万元数(CPI)在往下走，而且CPI即在其现有政治框架内进行调整的下降有时候比想象中要快一点。未来的减息幅度，一方面要考虑到企业的运作成本，另一方面利息跟CPI有一定关系，如果CPI增幅下降较快，会存在减息压力。如果CPI下降得慢，当然减息的压力就小一点。减幅会根据央行对CPI的预测以及CPI的实际数据所决定的。对此，市场预计最快央行年内将再次降息，强烈的降息预期是本周债市上涨的一个重要原因。

消息面上，财政部发布的公告称，本周招标发行的260亿元5年期固定利率附息债中标利率为1.77%，低于二级市场率。这表明市场预计央行未来仍有至少100个基点的降息空间，不过笔者认为我国实行类似日本的零利率政策的可能性不大。

政策面上，国务院办公厅日前发布的《关于当前金融促进经济发展的若干意见》直指鼓励银行放贷和发展市场，尤其是推进上市商业银行进入交易所债券市场试点，这将使债券的需求更加旺盛，推动债市上涨。不过，值得关注的是《关于当前金融促进经济发展的若干意见》提出要扩大债券发行规模，这将对债券市场的资金面产生影响，如果债市产生供大于求的情况，将面临下跌的风险。

总体来看，2009年上半年债市可能将继续维持牛市，下半年的走势不确定的因素较多，不过市场行情发生逆转的可能不大。2009年的债市主要将受到国内外宏观经济因素的影响，其中最主要的是央行的利率政策，同时存款、人民币汇率等因素也将影响09年债市的走势。近期投资者可以关注信用债，这些券种的收益率较高，投资者可以逢低选择一些资质较好的券种进行长期投资。（本文作者为复旦大学经济学院许一览，供职于交行上海分行）

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