高考加油天相投顾为什么2010年物价将有一轮明显魏家

天相投顾：为什么2010 年物价将有一轮明显上涨过程 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要1、2009年，我国宏观经济的一个突出特点是，在货币、信贷和固定资产投资高速增长的同时，物价却在低位运行。究其原因，主要有三方面：第一，“产能过剩”有效缓解了实体经济来自货币供给（名义需求）方面的巨大冲击；第二，资产市场价格上涨分流了相当规模的货币供应；第三，国际大宗商品价格下跌，降低了输入性通胀压力。

2、进入2010年之后，上述情况都已发生改变。首先，产能利用率正稳步上升。

其次，2010资产市场对货币供应的集团旗下已经有一家从事服装业的A股上市公司金飞达。此前有媒体报道吸纳能力将明显减缓。最后，CRB指数很可能随着世界经济的复苏于下半年恢复上涨，通过国际贸易手段增加国内总供给的作用已不再有效。而目前实体经济仍处在货币洪峰的冲击之下，因此，2010年各类物价指数必将有一个明显的上涨过程。

4、但是，也没有必要将这个物价上涨过程看得过于可怕，因为只要调控得当，随着时间的推移，货币洪峰迟早会过去。而且从最近的数据看，这轮货币冲击波已有逐渐减弱的迹象。CPI月同比很可能在今年9月达到峰值后掉头向下，全年物价涨幅有一个先走高，后走低的变化过程。

5、目前政策调控的核心策略是“引导”货币供应量（全社会名义总需求）由高向低“平滑过渡”。具体策略包括3个方面：（1）加大银行间市场流动性对冲力度，尽快改变银行间市场流动性“超宽松”状态，即通过收紧商业银行的“超额存款准备金率”间接达到调控信贷增速的目的；（2）减少基础货币的净发行量（外汇占款增量），这样一方面可降低央行直接向实体经济发行货币的规模，另一方面，也可降低商业银行派生贷款的能力。为实现上述目的，最有效的办法是使人民币缓慢升值。（3）慎用“窗口指导”，即使使用，也应保持充分政策弹性。

22009年，我国宏观经济的一个突出特点是，在货币、信贷和固定资产投资高速增长的同时，物价却在低位运行：CPI累计下降0.7％，PPI累计下降5.4％，RPI累计下降1.2％，原材料、燃料、动力购进价格累计下降7.9％，固定资产投资品价格累计下降2.4％。究其原因，主要有三方面：

第一，“产能过剩”有效缓解了实体经济来自货币供给（名义需求）方面的巨大冲击金融危机爆发之前（2008年9月之前），政府为控制物价实施了一系列紧缩政策，其结果是大量投资品产能过剩。证据是固定资产投资实际增速自2007年2季度起连续5个季度出现下滑，至2008年3季度（金融危机爆发前），实际增速已经由前期最高28.7％下滑到15％左右的“刚性下限”。由于投资增速下滑，前期投资高涨时期所形成的产能必然会出现过剩。

金融危机爆发后，出口部门产能也大面积出现过剩，其中有相当部分产能转而供应国内。由上述两方面原因形成的“过剩产能”对随后而至的货币名义需求冲击起到了关键性的缓冲作用。“产能过剩”（包括“去库存化”）是解释2009年中国物价虽受超常名义需求冲击仍能低位运行的关键因素之一。

第二，资产市场价格上涨分流了相当规模的货币供应2009年，70个大中城市房屋销售价格上涨7.8％（上半年下降，下半年上涨），全年房屋销售额4.4万亿元，同比增长82.8％。2009年，上证指数上涨80％，沪深总市值由年初的12.14万亿上升到年底的24.39万亿元（包含A和B3股），上升了一倍多。股票市场和房地产市场在2009年同时出现“量价齐升”，有效分流了商品市场的货币供应压力。另外，黄金、债券、商品期货等资产市场价格上涨也都不同程度地起到分流实体经济流动性压力的作用。

沪深总市值月度走势（亿元）第三，国际大宗商品价格下跌，降低了输入性通胀压力首先，需要搞清楚什么是输入性通胀。当以美元计价的国际商品价格上升时，进口商品实物量将下降，从而国内“实际总供给”下降创业者在大中型城市和小城市是有区别的，即使国内人民币供应量（名义总需求）保持稳定，国内以人民币标价的商品价格也会上升（名义总需求大于实际总供给）。现实情况可能更为复杂：如果汇率受管制，当以美元计价的国际商品价格上涨时，进口量相对减少，出口量会相对增加，从而顺差扩大。

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