金融券商股仍有向上修复动力哈

我很早以前就同意买家退换货 金融：券商股仍有向上修复动力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们认为市场持续反弹条件下券商股仍有向上修复的动力：1）市场超预期反弹也将带动券商业绩环比超预期改善，12月日均成交由上月的800亿元不到修复至1 00亿元以上，两融余额也迅速突破至840亿元以上；2）创新推进持续升级，五大基础功能衍生出的做市商、托管功能等直指券商核心竞争力； ）关键大型券商12XPB估值由1. 倍修复至1.5倍，仍在安全中枢，此外近期路演了解，机构投资者券商股仓位仍在标配左右，向上空间具备。维持年度策略观点，继续看好券商股，顺应周期，但投资策略不宜追高，建议逢低布局券商股。

推荐标的：推荐中信、海通、光大、广发证券，弹性标的关注兴业、方正和东吴证券。

银行伴随股价的反弹，对于银行的关注度直线上升；此前看空的转向了积极。

分析当前我们与市场沟通的情况，与我们11月4日《股权融资压力大幅下降-创新型资本工具点评》提出股价历史底部已经确认，行业空间15- 0%之时所遭受的质疑和不认可，我们认为当前市场情绪指标已经太高。展望未来一个月，我们认为最大的不确定性依然在于年末流动性的季节性波动，从我们跟踪情况显示，各路资金已经跃跃欲试，因而我们认为短期股价调整的可能性非常大。但从更长期的角度，我们依然坚持此前的观点，201 年行业压力将明显缓解，估值修复至1x1 BP是完全可以期望的，行业依然还有%的空间。

当前行业估值水平对应0.96x1 PB/5.8x1 PE，无论是纵向与历史比较，还是横向与海外银行当前和历史估值比较均处于低点，已充分反应足够悲观预期，银行股价是安全的。我们预计12年/1 年上市银行整体净利润同比增长15%/7.8%，贷款质量保持稳定。业绩增速季度分布，季度将出现低点，收入方将出现负增长； -4季度增速将反弹，收入方增速将逐步转正；息差和贷款质量压力在1 年中报之后将明显减弱。

1 年银行股的看点在于贷款需求逐步恢复带来实际利率的企稳回升。预计1 年新增人民币贷款8.4万亿，存款和充足率不在构成新增贷款的约束；额度控制之下贷款议价能力和信贷资产活化能力是盈利提升的关键。存款不在构成信贷新增压力，但银行债券配置力度较12年上半年减弱，因而1 年同业业务依然保持高活跃度今年压制银行股的 大因素正在逐步改善：1）贷款质量担忧缓解；2）《资本工具创新指导意见》及《过渡期安排》出台，缓解股权再融资压力； ）利率市场化存在放缓可能，虽然并不完全确定。这些改善将有助于修复银行股1倍不足的市净率，维持行业“增持”评级，行业估值能够修复在1倍市净率以上。从贷款利率和活化能力我们推荐民生；从同业活跃度，我们推荐兴业，同时提示关注招商和平安，因为两家银行都走到了选择的时刻。