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信息科技：中华4G谈－下一代无线蜂窝LTE发展现状及投资策略 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资逻辑及预测：

移动数据流量剧增，语音业务ARPU值下滑及高速率业务需求三因素使运营商必须投资更高速的无线络来提升数据业务ARPU值维持利润增长，欧美普遍对4G持积极态度。

LTErel标准已经完成，欧洲2.6GHz及美国700MHz频段频谱拍卖多已完成，LTEFDD芯片接近量产，终端达到一定规模，主设备商产品全部支持，LTE已经具备一定成熟度，客观上不存在大规模建的障碍。

到2011年10月14日，根据GSA统计的数据全球共有21个国家或地区建成共 5张FDD-LTE商用，主要分布在北美，日韩以及北欧。根据GSA统计的数据目前共有87个国家的248个运营商在投资LTE络，21个以上的国家在建设6 张实验，并预计在2012年将有至少10 张络进入商用状态，我们预计国际电信市场LTEFDD络建设将在年大规模展开,而LTETDD络的建设将至少在201 年之后。

经历08，09年无线大投资后中国国内无线投资增速放缓，但欧美LTE建设大幕刚开启。预计中国运营商无线投资年增幅在5%以内，而欧美运营商无线投资年增幅在8%以内。总的看全球运营商无线资本开支会有小幅增长，预计年CAGR在5%左右，整体投资情况好于09年（约+2%）及2010年（约-1%），利好无线设备主厂商。

在LTE建设大潮中，中国公司机会在于1.人力低成本优势：华为2010年人均薪金及福利为爱立信的 7%，但人均营业利润却是爱立信的1.5倍；2.远小于 G时代的技术落差：ETSI统计的各公司在LTE中基本专利所占比例，华为位列主设备商第1，中兴位列第 ； .GSM及 G时代打下的口碑和市场。

待认证库存0包上年同期26,19812 年 12 期棉结算价 今结算 前结算 涨跌 76.02 75.33 0.69年度最高价 2012 年 8 月 31 日72.59 美分；年度最低价 2012 年 8 月1 日65.79美分。执行时间9月14日－9月20日全球调整价(AWP)64.53粗支调整0.00贷款不足支付(LDP)0.00ELS竞争支付（PCP）0.002009 FCA0.002010 FCA0.00美国皮马棉现货价格 美分/磅 ( UD free) FOB 仓交。包括经纪人费用。等级2纤维46等级3纤维44等级3纤维46当日成交（包）年度成交（包）美国皮马棉118.50100.50105.5002,465 价格和差异根据官方标准、净重、混合批次而定。陆地棉价格为 FOB 机动车交货价 按照全球无线设备市场约4 0亿美金测算，中兴通讯所占无线市场份额仅为10%，这与中兴通讯目前的技术实力以及市场地位不相符合，有大幅提升的可能。我们预测年中兴通讯无线部分收入CAGR为18%左右，华为无线部分收入CAGR为12%左右。到2014年中兴无线将占到整体无线设备市场15%份额，而华为将占到 5%，成为全球无线设备商份额最大的厂家。

2010年全球射频市场约在20亿美金左右，大富科技仅占到6.8%份额，拥有较大成长空间。作为全球第二主设备商华为的核心射频供应商，公司有望携品牌优势加大对其他主设备商的销售。公司目前为爱立信无线射频全球供应商，正在说服爱立信为其生产滤波器，如果成功，则手握两大无线设备商的射频采购市场，前景可观。

我们强烈推荐拥有国际4G建设市场的A股标的中兴通讯和大富科技。预测中兴通讯 年EPS分别为1.05元，1.22元及1.4 元；大富科技 年EPS为0.92元，1.2元及1.5元。

风险提示：全球经济复苏缓慢或陷入二次衰退

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