电气设备行业拐点已现明年会更好

美国投资者可拨打+1 电气设备：行业拐点已现 明年会更好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国家电公司2011年高压一次设备集中招标深度分析报告关键点：

2011年国集中招标总量持平，结构调整，价格回升，招标金额增长。市场集中度提高，国内厂商更具有竞争力。高压一次设备行业拐点已现。

组合电器推进速度加快，利好开关行业。新型互感器推广尚需时日，智能变电站监测产品预计明年高增长。

报告摘要：

价格回升，行业拐点已现：2011年国公司一次设备集中招标招标金额17 亿元，同比增长 6%。1）从招标量看，220kV及以上电压等级招标规模持平，结构调整，500kV减少， 0kV和220kV大增。 0kV和220kV变压器和组合电器招标量增长显著。2）从招标金额看，220kV及以上金额同比增长11%， 0kV和220kV的变压器和组合电器同比增长明显，其他产品招标金额保持持平或有不同程度的下降。 ）从招标价格看，变压器价格不论同比还是环比都是增长的趋势，从年内的价格走势来看，组合电器、电压互感器和隔离开关的价格上涨趋势非常明显，可以认为是价格拐点的确认，整个行业正在走出低谷。4）从招标看国2012年建设规模，预计2012年220kV-500kV电压等级电建设规模持平略有增长。其中500kV建设规模预计缩小， 0kV建设规模预计增加，220kV建设规模预计增长以扩容为主，线路数量的增长不多，110（66）kV建设规模2011年略有增长，2012年建设的规模有待观察。由于价格水平上升，预计高压一次设备公司2012年收入增长，盈利能力提升。

市场集中度提高，国内公司更具竞争力：2011年的国公司一次设备集中招标中标的公司数量比2010年减少了10家左右，外资的市场份额下降，内资公司市场份额上升。从上市公司获得的订单情况来看，可比的220kV及以上的电压等级，除中国西电下降8%外，其他上市公司的订单都有正增长，并且超过行业增长，其中天威保变增长116%；长高集团增长46%；平高电气增长 8%；思源电气增长26%;特变电工增长19%。

组合电器推广速度加快：从2008年开始，组合电器的招标数量增速一直较高，今年220kV的GIS的数量增速达到了40%，组合电器在开关类产品的占比，500kV达到54%， 0kV达到56%，220kV和110kV达到59%。结构调整利好开关行业。

电子/光学互感器推广尚需时日：2011年国公司集中招标中，智能变电站呈现放量的趋势，但电子/光电互感器未见到大规模推广。

监测产品预计高增长：智能变电站的监测产品从今年第五批开始正式纳入总部的集中招标，由变压器和组合电器的供应商集成提供。采购了监测产品的变电站比例大概在6%-8%左右，比例不是很高。从智能变电站二次设备的推广进度来看，我们预计明年的监测产品市场会有较大的增长。

设备打捆招标提升一次设备供应商的能力：国家电公司共组织了两次变电站设备打捆招标试点项目，共5个变电站。我们认为试点有利于提升国内供应商在海外市场的总体竞争力，但不会对现有国内市场的采购格局造成根本性的影响。

行业评级与推荐公司：维持行业“领先大市-B”的评级，重点推荐平高电气，目标价12元；思源电气，目标价18元。

风险提示：存在国家电公司改变投资计划的风险。

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