电气设备行业半年报总结与展望牛

电气设备：行业半年报总结与展望 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点电力设备与新能源行业2011年中报批露完毕，我们对其进行了总结与梳理，并从中寻找下一个季度的投资机会。我们对行业有两点判断：第一，在经过几轮调整之后，行业内市值占比较大的如发电设备、一次设备板块个股，已具备较好安全边际，其盈利能力和估值水平继续大幅下降的空间不大；第二，行业内中小板、创业板股票估值仍然相对较高，但是多数与战略新兴产业相关，属于在“十二五”期间重点发展的领域，短期内伴随着产业政策陆续出台，相关股票依然会保持较高估值水平。综合来看，我们认为行业整体增速将会减缓，但行业总体继续大幅下跌的可能性不大，由于兼具防御性和进攻性（概念热点），预计未来一个季度跑赢大盘概率较大，因此维持行业“超配”的投资建议，建议重点关注成长性确定的优质公司以及符合国家战略新兴产业，业绩有爆发潜力的题材个股。

8月份沪深 00指数下跌4.22%，电力设备与新能源板块跑输大盘，全月下跌5.54%。我们推荐的月度行业组合在以防御性为主、个股科陆电子和中科电气的较好表现下，取得了0.78%的正收益，大幅跑赢市场5个百分点，跑赢板块6. 个百分点。自从去年推出每期不少于8支股票的行业组合以来，组合累计收益率64.79%，超越行业指数5 .72%，超越 00指数56.45%。

四季度推荐组合方面，我们仍然看好电荒背景下的电源设备龙头、电力电子、智能电二次设备以及新能源相关企业：推荐东方电气、国电南瑞、科陆电子、汇川技术、英威腾、瑞凌股份、中科电气、科华恒盛。

2011年中期业绩情况，收入与净利润增速继续下滑：2011年上半年，行业整体收入增速为15.44%，净利润同比下降2.12%，比第一季度继续下降。从各子行业来看，火电的盈利能力持续提高，输变电二次增速也有所提高，其它几个子行业利润增速均有不同程度下降，宏观调控造成需求放缓，价格竞争压力加大，收入增速下降、原材料与人工成本上升是利润增速低于收入增速的主因。

雨下小了 子板块差异较大，火电、光伏、输变电二次和用电设备表现相对较好。

火水核电板块：各水电生产企业今年水电业绩同比增加；火电企业处于订单确认高峰期，盈利能力持续回升；核电项目逐渐进入交货高峰器，预期业绩大幅增长。

光伏板块：随着组件价格的下降，长期看好行业；短期来看，在经济环境未明显转好之际，整体供过于求光伏行业仍难乐观，但局部环节仍有较大投资机会，如逆变器、系统建设和部分技术升级和进口替代产品如金刚线、银浆、背膜等。

风电板块：风电业绩趋势符合预期，收入规模与毛利率双重下滑，整机制造环节竞争激烈，价格压力向上游零部件供应商传导，同时最上游原材料价格上涨，造成零部件供应商利润空间被大幅压缩。

输变电板块：以变压器容量来衡量的电投资同比继续下降，预期2012年电投资将出现恢复性增长，电的投资机会以结构性为主。继续看空一次设备，长期看好二次设备龙头企业，短期配设备相关公司处于景气周期当中。

用电板块：2011年上半年，用电设备板块收入增速有所下降，但其净利润增速基本保持了稳定。行业整体发展与宏观经济的景气度相关性较大。上半年原材料价格和人力成本价格上涨使板块毛利率有所下降，但整体净利率水平变化不大。我们认为用电设备板块仍是行业中最值得看好的子行业，接下来即将出台的各新兴产业发展规划将对板块整体带来刺激作用。

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