中银国际缓慢回升

中银国际：缓慢回升 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

融上市公司业绩小结201 年第二季度，A股非金融类上市公司[剔除中国石油(人民币7.8 ;港币8.94,持有)、中国石化(人民币4.41;0 港币5.91,买入)营业收入和归属母公司净利润同比增速分别为10.61%和7.71%，略高于1 年1季度的9.59%与6.94%，也好于我们之前的预期。但利润增速仍然低于收入增速，说明整体盈利能力并未改善，行业上也呈现出上游低迷、中游分化、下游稳定的情况。基于经济环境的短暂好转和基数效应，我们预计 季度非金融A股净利润增速从2季度的7.7%上升至11.5%，但对4季度盈利增速保持担忧。

2季度收入增速有所提高根据可比公司口径（剔除占比过高的中国石油与中国石化），2, 4家非金融A股上市公司1 年2季度营业收入达4. 5万亿元，同比增长10.61%，好于1 年1季度的9.59%，亦好于2012全年7.1%的水平。中游行业成为非金融上市公司收入增速回升的主要来源，化工与水泥的收入增速从分别从1 年1季度的9.86%与1 .28%大幅提升至1 年2季度的26.74%与24.97%，机械设备行业收入水平实现由负转正；下游行业收入增速略有分化，但总体稳定；但从煤炭的情况来看，上游收入增速仍未改善。

盈利能力小幅下滑按照上述口径计算，1 年2季度非金融上市公司归属母公司净利润约为2,027亿元，同比增长7.71%，好于1 年1季度的6.94%但却明显低于收入增速，延续了1季度的趋势。尽管2季度收入增速有所回升，但净利率同比下降2.62%，相较于1季度2.42%的降幅略有扩大，非金融上市公司2季度盈利水平继续下降。这种类似“增收不增利”的状况在钢铁、机械、化工等中游行业中的表现尤为明显。除了挥之不去的产能压力外，也说明收入增速上升具有一定的基数原因。

201 年9月2日缓慢回升—1 年2季度非金融上市公司业绩小结44上游低迷、中游分化、下游稳定行业表现上，2季度呈现出“上游低迷、中游分化、下游稳定”的态势。煤炭2季度净利润负增长幅度继续扩大并不令人意外。属性偏上游的中游原材料制造业中，除水泥净利润增速转正外，大部分行业业绩表现均不理想，化学原料、化学纤维等子行业持续亏损，钢铁行业也在短暂盈利后又陷亏损。

但我们在本文主要探讨如何使用闭塞和入口方法来解决3D空间中的难度升级问题。二级度量：行动的能力 中游设备制造行业当中，电气设备、仪表仪器、环保设备净利润实现正增长，但其他多数行业的调整仍在继续且未见明显好转。消费相关制造业整体保持了较为稳定的增长。受益于房地产市场的较高景气度，乘用车和家电2季度净利润增速分别从1 年1季度的20.9%和27.91%提升至 0.15%和 2.72%；电子、信息行业的净利润增速分别维持在40%和20%左右；医药行业继续分化，中药、生物药子行业提速，化药明显下滑；大众消费品（非白酒类的食品饮料）净利润增速从1 年1季度的 .66%升至59.5 %，表现最为抢眼；但白酒行业的净利润在2季度下滑8.5%，餐饮旅游更是从1季度的5.4 %暴降至- 0. 1%。

中小板和创业板业绩表现好于主板分板块来看，1 年2季度非金融主板（不含中国石油、中国石化）、中小板和创业板归属母公司净利润增速分别为7.16%、10.01%和5.42%，其中中小板和创业板业绩较1 年1季度明显提升，但主板受上游拖累业绩略有下滑。

需要指出的是，作为较有代表性的成长板块，创业板净利润增速在经历了5个季度的连续负增长之后首次转正，而中小板的净利润增速也从1 年1季度的2.28%增长至1 年2季度的10.01%，无论从绝对水平还是相对表现上看，成长股的盈利状况均有所好转。