金融减持新规对券商业绩影响有限荐股源泉

金融：减持新规对券商业绩影响有限 荐5股 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

事件：监管部门发布减持新规5月27日证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（以下简称“减持新规”），同时上交所、深交所发布配套的《实施细则》，自公布之日起施行。减持新规主要从扩大适用对象及完善减持制度两方面强化对减持的监管，全面限制了上市公司重要股东集中清仓式的减持渠道。

新规引导长期价值投资，有利于稳定市场信心减持新规全方位完善了减持制度，基本上杜绝了上市公司重要股东集中清仓式减持的所有渠道，重要股东短期减持受限后将引导股东更加注重上市公司的长期投资价值。同时，新规对减持行为的约束，有助于稳定市场信心，对金融生态有所裨益，尤其是近年IPO和再融资解禁高峰临近，仅2017年月新解禁市值预计逾1.5万亿。

减持新规对券商业绩影响有限1）定增规模缩减已成为共识，IPO业绩增量有望对冲定增规模缩减影响。

2017年2月定增新规以来，定增在发行时间、发行规模、发行价格方面的限制加严，目前“减持新规”进一步加强对股东减持的限制，定增规模缩减已成为共识IPO业绩增量有望对冲定增规模缩减影响。IPO：假设2017年首发家数达500家，以近一年平均募资规模6.0 亿元测算，预计首发融资规模 015亿元，同比增长102%，预计2017年IPO将贡献承销费181.2亿元，同比增长91.47亿元；定增业务：受1月定增放量影响，2017年月定增募资规模同比增长2.9%，假设2017年全年增发规模较2016年的1.69万亿，分别同比下滑 0%、40%，对应贡献承销费分别为161.06、1 8.05亿元，两种情形下，预计2017年定增贡献的承销费分别同比减少68.81、91.82亿元。

救护车时刻都以崭新的身段出现2）股票质押回购折扣率预计降低，新规影响资金供给而不影响需求。股票质押回购折扣率预计降低，新规影响股票质押融资的资金供给，不影响需求，预计折扣率将降低，融资规模的增速将放缓。

行业内个股的减持压力将有所缓解从减持新规落地至2017年底，证券板块首发解禁股数为48.62亿股，首发解禁市值为569.05亿元；证券板块定增解禁股数为 4.2 亿股，增发解禁市值为 44.7 亿元。新规下减持压力有所缓解。

投资建议：估值临近底部，板块具备较高投资性价比券商作为业务模式较为规范、监管相对严格的金融子行业，已经历了近一年半的严监管治理，目前中信、国君、华泰、海通2017年末PB分别为1. 1、1. 6、1.41、1.42倍，估值临近历史底部，2017年以来，沪深 00涨幅为5.15%，证券板块下跌7.46%，板块具备较高的投资性价比。减持新规对行业业绩影响有限，维持“买入”评级。

推荐标的：1）综合实力雄厚、业务均衡的大券商，如中信、国君、华泰等；2）事件性驱动的弹性券商，如国金和国元。

风险提示：金融去杠杆延续影响市场流动性、监管持续趋严降低市场风险偏好等

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