高华证券年展望政策放松渐入佳境摘蹭飞

高华证券：2012年展望 政策放松渐入佳境(摘要) 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

政策方向有利，预计经济将实现软着陆2011年，中国政策紧缩和发达市场增长放缓对市场形成了双重打击，但步入2012年，国内政策前景将会趋于有利。我们的经济研究团队预计2012年中国GDP增长率将为8.6%，流动性将逐步放松、政策立场趋于积极，且政府将加大对某些目标领域的支持力度。在我们看来，外需的可预见性仍然较低并构成主要风险。我们认为投资者对于结构性问题的担忧将持续存在，其中尤以房地产行业为最。虽然增长、改革、系统原有的缓冲机制以及对已有问题的积极控制有望缓解市场的悲观情绪，但我们认为这可能将是个渐进的过程。

回报来自盈利和估值；发达市场是主要的挑战我们预计到2012年底，MSCI中国指数和恒生国企指数将分别位于66.1点和12,100点，对应30%的上行空间。我们认为2012年MSCI中国指数盈利有望增长8%。此外我们假设市盈率仅将从目前的8.3倍微升至2011年底的8.5倍，并在2012年底进一步升至9.5倍。我们预计2011年四季度的回报率较低（全球市场的波动性），随后2012年回报将集中于上半年实现（届时中国政策的转变将最为明显）。虽然我们的预测中并未反映可能的全球或中国的结构性股指重估，但这些可能的估值重估都将带来额外的上行空间。

但是在挣钱的时候要考虑一下职业道德以及避免最后客户为了某些原因纠缠不清而提前进行自我保护。因此目前适度偏好周期性板块，寻找贝塔值较高股票的介入点在我们看来那些对宏观经济十分敏感的内需性板块在2012年会有众多机会，因为到那时会有越来越多的迹象表明中国不会出现硬着陆。这其中包括了金融版块和投资性周期股块，而最近这些板块的估值创下新低。然而，我们认为信心的建立将是一个逐步的过程，目前介入可能仍然为时过早。在2012年，我们的板块配置更为多元化－高配石油、零售、保险、医疗保健；低配全球周期性股－有色金属、交通运输。我们在此推出内需消费周期股和国内投资周期股的投资组合。