德邦证券中期底部构造完成向上攻击半年线蹭飞

德邦证券：中期底部构造完成 向上攻击半年线 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周沪深股市走势与我们前期周策略报告预判较为一致：上半周继续回调，下半周逐步完成筑底。

我们此前认为：“本周的下半周将是一个较好的建仓的窗口期”，实际上大盘在周四虽然受外盘大跌影响而击破2600的重要支撑位，但随后触底反弹，基本完成了中期的底部构造。地产股成为大盘止跌反弹的重要支撑。自09年下半年以来，受政策面和市场预期的影响，地产板块一直扮演先行板块的角色：先于大盘下跌，先于大盘反弹，先于大盘调整。从这点来看，以万科为首的地产板块放量再创新高已经为未来的大盘走势提供了明确的方向。随着经济数据的公布，可以对目前的经济基本面做如下基本结论：外贸出口见大顶，未来将快速下滑；地产调控带来的投资下滑开始变得明显；内需难以放量支撑中国经济增长；通胀预期加强。从这几点来看，中国经济继续结构调整的内外环境已经不复存在，政策面进行重大调整的时间窗口在临近：10月份的五中全会可能是重要的时间节点。而地产股的放量创下反弹以来的新高就是市场对政策面转折的充分预期和反应。房地产成为本周表现最好的板块，周涨幅达到1.94%。此外，大盘回调期间避险情绪有所上升，机构在市场方向尚未明朗前选择“吃药喝酒”，医药和食品饮料作为攻防兼备的品种也得到市场青睐，二者涨幅均位居前列。另一方面，银信合作表外资产并表将大幅削减银行信贷增长空间，成为继续压制金融板块的重要原因。农行绿鞋机制失效前市场对银行板块普遍持谨慎心态：金融（-2.96%）成为本周表现最差的板块之一。交通运输（-3.11%）本周也跌幅靠前，航空股的见顶回落是重要的推手。我们倾向于认为目前大盘头肩底已经基本构造成型，目前的右肩部位和5月份的左肩相比明显有一定的对称性，只是右肩幅度宽些，因此时间也更长：这是市场时间换空间的一种形式，也是海外市场扰动因素的体现。我们认为下周市场将在金融和地产的带领下突破2680的颈线位，并进一步上攻半年线（目前在2768附近）。

本周公布了多项经济数据，对市场研判起重要作用的有三项：1.进出口数据，尽管7月份的数据表现靓丽，但却经不起推敲。一方面有基数的原因：09年出口二次探底导致去年基数太低；另一方面是在出口退税取消前企业的突击出口人为推高了出口增速：类似的情况在06年取消纺织品出口退税时就曾经发生过。由于09年下半年出口飞速反弹，未来低基数将变成高基数；出口订单突击完成将下半年的订单转移到了上半年执行，未来订单将超预期下降；而欧美经济的持续不景气使得下半年的新增订单难有起色：中国的出口增速已经在7月份见顶，未来将快速下滑。2.投资方面，房地产调控带来的投资下滑终于开始显著化：7月份房地产投资累计增速下滑0.9个百分点，较上月加快0.8个百分点；总体投资增速也加速下滑0.2个百分点。3.通胀预期在增强，实际通胀可能远大于CPI数据值。7月份，居民消费价格同比上涨3.3%，涨幅比6月份扩大0.4个百分点。其中翘尾因素贡献2.1个点，月份既有的涨价因素贡献0.7个点，7月份新增涨价因素贡献0.5个点。农副产品价格的上涨对7月份新增涨价因素贡献很大：农产品批发价格指数在7月份环比攀升超过7%，按食品占CPI权重比例（33%）测算应拉动7月份CPI上升超过2.1%。但其他消费品，如衣着和交通等的价格下跌部分抵消了农产品价格的上涨，实际7月份新增涨价因素只有0.5%。总体来看，7月份CPI已经见顶：翘尾因素在7月份已经达到年内峰值2.1%，8月份将大幅下降至1.6%，将拉低CPI0.5个百分点；新增涨价因素来看，目前农产品批发价格指数在173.2，已经接近春节期间的峰值，未来继续攀升的空间十分有限，并将随着自然灾害的缓解而逐步回落。

CCS Insight研究主管本·伍德(Ben Wood)?周二在一份声明中称：“Apple Watch将有助于推动可穿戴市场进入一个新的增长阶段。如果成功的话从领先指标PPI来看，PPI的环比回落0.4%，未来成本推动型的通胀压力将减轻，也将推动CPI的见顶回落。如没有突发重大自然灾害的冲击，8月份至年底CPI将逐月走低，有利于货币当局推行灵活的宽松货币政策。从这个角度来看，本周三公布的高涨的CPI将是中期利空的最后释放，并为市场提供了一个较好的建仓窗口期。从中期来看，进入四季度以后，执行适度宽松的货币政策将显得更合时宜。A股市场将在“保增长”和适度宽松的货币信贷政策的护航下，将在下半年走出较好的反转行情。