有色金属拨云见日荐股位置

有色金属：拨云见日 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述据亚洲金属，近期国内工业级碳酸锂价格回落至1 . .8万元/吨（2017年11月高位15..9万元/吨），电池级碳酸锂价格回落至14. -15万元/吨（2017年11月高位16..5万元/吨），电池级氢氧化锂维持15..7万元/吨。

事件评论短期碳酸锂价格走软的主因有四点，核心在于中游环节的需求强度不足。

（1）2018年Q1国内新能源车终端产销总量靓丽，合格证口径产量同比大增20 %；但结构上A00级纯电动乘用车构成放量主力，纯电动客车以及专用车仍处于恢复性增长阶段；Q1动力电池不过魔兽奥姆奇怪的声音太适合我的声线了装机总量预计达4.24GWh，但相比预期仍有差距。（2）整体而言，Q1中游材料-电池环节对于上游资源的需求强度不足；第一，领军电池龙头的开工恢复较快，但二三线电池厂及其配套材料、尤其铁锂的开工率不足；第二，电池厂整体仍在消化去年的产成品和渠道库存。（ ）中游需求结构方面，2018年电池环节的开工率分化、向龙头集中的趋势将显著强化，推算月电池领军龙头的市占率高达5 %、前三大企业的份额约76%；而在上游原材料的采购中，领军龙头的供应体系往往决定行业“地板价”、而非价格的中枢和高幅。（4）正极材料环节将碳酸锂库存压至低位，高钴价的“溢出效应”导致大型材料企业在碳酸锂的备货、库存策略以及对电池客户的甄别上尤其理性。

重审锂原料的瓶颈环节，甄别结构性机会。（1）2018年锂精矿的供应总量预期将边际宽裕，但优质精矿依然稀缺，同时更大的瓶颈或在锂加工；当前能稳定生产、供应高品质锂盐的加工产能依然稀缺（同时取决于配套资源、加工工艺和环保），新产线多待验证。（2）锂化工的壁垒不容小视，伴随新产能的逐步投放，预计碳酸锂、氢氧化锂的品质分化将加剧；尤其电池级氢氧化锂，若2019年三元路径向811大面积切换，或迎来一轮结构性机遇。（ ）以更长的维度来看，对于锂钴等需求周期向上、高需求弹性的品种，对其中期价格中枢的判断不必悲观；一方面我们已看到终端整车、大型电池厂商对上游资源的直接股权投资，同时也看到了软银集团等跨行业战略投资者的介入，锁定战略资源、锁定供给安全性已成为共识。

标的层面：尽管短期调整，基于公司量增的相对确定性、成本控制力、客户黏性及行业本身的成长性，仍看好天齐锂业、赣锋锂业的长期投资价值。

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