长江证券美国月就业市场点评失业率出现位置

长江证券：美国11月就业市场点评 失业率出现一定程度回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点2010年11月份美国就业市场数据美国劳工部周五公布，11月份非农就业人数增加了39,000人，远低于此前经济学家预计的155,000人。11月份失业率高于预期，上升至9.8%，持续申请失业救济比例较上月下降至3.4%的水平。

人力资源服务公司ADP周三公布的全美就业报告显示，10月份美国私人部门就业人数增加93,000人。10月修正后为上升82,000人，初值为上升43,000万人；ISM公布的数据显示，10月ISM制造业就业指数为57.5，ISM非制造业就业指数为52.7，高于9月份的50.9；截至11月26日当周首次申请失业救济人数上升26,000人，至436,000人；首次申请失业救济人数的四周平均值为431,000人，较上月456,500人减少25,500人。

失业率上升无需过分担忧11月失业率上升至9.8%，这一数据并不值得过分担忧。非农就业数据更加能够反映出经济周期的运动，而失业率与经济周期相关性则较弱。失业率在经济周期走向底部的时候失业率快速上升，而在经济走向复苏的时候失业率则下降得很慢，失业率在经济谷底前后呈现出一种“病来如山倒，病去如抽丝”的形态。从劳工部公布的广义失业率来看，本月失业人口比例较上月持平于17%。广义失业率与一般意义上失业率的区别在于，前+35者的统计口径包含了那些没有就业意愿的适龄人口（具体标准为近4周未寻找工作）。由于有更多的人口由自愿失业转向仍在搜寻过程中的失业人口，这些人由于劳动力市场的摩擦，短时间内还无法找到工作，这就造成了失业率的上升。

就业市场下行风险犹存11月非农就业人数上升39,000人，大大低于此前的预期。在上一次点评中，我们指出尽管非农就业数据出彩，对于就业数据尚不可过于乐观。中期选举以后的经济数据果然出现了放缓的迹象，11月地方政府雇员人数下降11,000人，这恰恰反映了中期选举后地方政府的支出回落。从中期因素来看，个人负债占GDP比重的下降可能要持续到2012年，这意味着结构调整可能还长路漫漫；而政府赤字的不断上升也可能导致“政府去杠杆”。虽然，我们对于就业市场的前景仍然是谨慎乐观的，但是上述各种可能给经济复苏带来负面影响的因素仍然值得关注。

中期美元走弱、大宗商品或向好结合上次点评和最近一次金融市场双周报，非农就业与失业率的基本功能得到了确立——前者用于判断经济周期的趋势、后者用于判断政策退出的速度和时机。就此，利用就业数据判断经济走势的最基本的框架得到了确立。应用上述结论，结合当前情相比052C型导弹驱逐舰况分析队当前经济形势可以做出大致判断。首先，11月失业率的上升并不意味着经济复苏受到了阻碍，非农就业人数仍在增长。其次，由于政策对于失业率的敏感性，失业率处于高位他们是很愿意把页拉到底部的。会使经济宽松的利率政策和财政政策仍将得到延续。所以，失业率处于高位甚至还略有上升，对于大宗商品非但不是利空，反倒有可能是利好；而美元将在中期走弱。

本周公布了美国11月劳动力市场的多项数据：

1、美国劳工部于12月3日公布，11月份非农就业人数大幅低于预期,本月非农就业人数增加了39,000人，此前汤森路透调查经济学家预期的平均值为增加155,000人。11月份失业率上升至9.8%,高于此前9.6%的市场预期，持续申请失业救济比例由10月份的3.5%下降至3.4%。此外，10月份非农就业人数变动由上升151,000人修正至上升172,000人。如图4、11；2、人力资源服务公司ADP周三公布的全美就业报告显示，11月份美国私人部门就业人数像艾希这样的英雄增加了93,000人，据彭博社的调查，经济学家对此的平均预期为环比增5.8万。10月份私人部门就业由上升43,000人修正至上升82,000人；3、周三公布的ISM指数显示，11月ISM制造业就业指数为57.5，较10月份的57.7，略有下降，而ISM非制造业就业指数为52.7，也高于10月份的50.9。见图8；4、周四，美国劳工部发布的每周报告显示，截至11月26日当周首次申请失业救济人数上升26,000人，至436,000人；首次申请失业救济人数的四周平均值为431,000人，较上月456,500人减少25,500人，见图5。

11月份失业率上升至9.8%，高于原先预期的9.6%。对此，我们认为不值得过分担忧。

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