普邦园林深度研究报告政策利好分析

普邦园林(002663)深度研究报告:政策利好 业绩成长确定 安全边际明显

公司总部位于华南，华南也是营业收入最大来源区域。但公司也在不断扩张经营区域，目前公司除在华南区域以外，在华北、华东、华中和西南区域都设有分公司。随着公司向其他区域的扩张，华南以外地区的营业收入占比逐年增加。

2011年全国城市园林绿化企业前50位的总收入约为335亿元，其中收入超过10亿元的仅有5家企业，市场集中度较低。我们认为随着龙头企业布局全国策略的展开，将助推原本绿化程度相对较低区域的发展，为龙头企业来带新的增长机遇。

2007年，国家首次提出了“建设生态文明，基本形成节约能源资源和保护生态环境的产业结构、增长方式、消费模式”的园林建设理念。2012年11月，中国共产党第十八次全国代表大会报告提出“要把生态文明建设放在突出地位。我们认为随着国家对环境治理方面重视程度的逐步提升以及政策利好的逐步落实，园林绿化将充分受益，其中具有较强竞争力能和跨区域布局的企业将实现加速成长。

随着受房地产调控、自身周期以及人口年龄分布等问题的影响，房地产行业发展可能有所放缓，但我们认为园林企业通过加大对地产业务的深耕，以及拓展市政园林和旅游园林业务，将能有效化解房地产业务放缓带来的风险。

公司的收购将提升公司全产业链覆盖能力，同时增强拿单能力，非公开发行为公司提供了充足的资金支持，有助于公司不断扩大业务规模。而股权激励将使得内部人员同心一致，实现协同效应。公司总体盈利能力将得到进一步增强。

我们认为目前公司股价较低，29日收盘价仅为12.14元，低于增发价格以及股权激励价格，我们认为公司全年业绩有望实现股权激励要求，目前估值对比自身历史也处于低位。给予公司三年EPS分别为0.71、0.95和1.2元，维持“推荐”投资评级，维持5月26日给出的6个月目标价13.45元。

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