交通行业策略周报分析

2020-12-09 来源：开平租房网

交通行业策略周报

1)观点变化:

(1)物流:坚守低估值,等待催化剂。维持建发股份“推荐”评级;7月31日上调外运发展评级为“推荐”。

(2)铁路:主题概念逐步退潮,期待价值水落石出。维持大秦铁路“推荐”评级,下调铁龙物流至“谨慎推荐”。

(3)机场:选择黄金投资期,规避扩建风险。6月26日上调上海机场至“推荐”,8月29日下调至“谨慎推荐”。

(4)公路:行业风险释放,货车车流量有望小幅回升。6月26日上调宁沪高速至“推荐”评级。

(5)航空:运力错配抑制利润增长,耐心等待买入机会。维持行业“谨慎推荐”评级。

(6)航运:行业景气尚难回升,扶持政策催化短期行情。维持行业“中性”评级。9月10日下调中海集运、中远航运至“中性”评级。

2)物流:坚守低估值,等待催化剂。维持行业“中性”评级,“推荐”建发股份,7月31日上调外运发展至“推荐”。

1.中国物流成本并不高,中国物流效率也并不低。“振兴物流”政策对于A股物流公司盈利能力和内在价值都不会有明显的正面影响,难以创造价值投资机会。

2.A股物流商业模式缺乏“大牛股”基因,未来三年整体相对估值将继续下行,建议继续在低估值中精选个股。

3.对低估值成长股而言,时间的慢慢推移就是最确定的股价催化剂。维持建发股份“推荐”评级。

3)铁路:主题概念逐步退潮,期待价值水落石出。维持行业“谨慎推荐”评级,维持大秦铁路“推荐”评级。

1.3月后改革主题投资逐渐退潮,铁路改革进入方案制定阶段。我们认为改革的意义不在于短期的运价涨跌,而在于市场化,运价最终需要根据公益属性和承受力决定。

2.无论市场化的具体改革措施如何,价值评估最终将回归基建类资产的本质特征——线位价值,而大秦铁路和广深铁路的线位价值突出。

3.行业将受益于货运改革、运价市场化改革、外延式扩张等方面的改革红利。建议关注高股息以及可能受益于铁路改革的个股:(1)大秦铁路:资产价值突出+高股息率;(2)广深铁路:可能受益于客运提价和外延式增长。

4)机场:维持行业“中性”评级。选择黄金投资期,规避扩建风险。6月26日调高上海机场评级至“推荐”。8月29日下调了上海机场评级至“谨慎推荐”。

1.中国机场的价格管制具有两大特征:(1)收费价格与成本脱钩;(2)内外线收费双规制。因此,对于中国机场而言,长期投资回报率取决于航线结构与成本结构的匹配。

2.中国机场的价格管制模式与生命周期特征,决定投资中国机场应遵循两大原则:(1)选择产能利用率快速上升的黄金投资期;(2)规避非理性扩建导致的长期投资回报率下滑。

3.机场间的PE不具可比性。由于各机场所处生命周期阶段的不同,市场对于其毛利率变化及盈利增长空间等预期均有明显差异,而PE往往隐含了这些差异假设。

5)航空:运力错配抑制利润增长,耐心等待买入机会。维持行业“谨慎推荐”评级

1.航空股需求长期增长,供给寡头垄断,是颇具长期价值的周期性行业。

2.今年以来需求偏弱,且航空公司运力配置策略选择,导致行业增量不增收。

3.预计全年业绩小幅波动,投资者仍需耐心等待长期买入机会。

6)航运:2011年2月25日下调航运评级至“中性”。行业景气尚难回升,扶持政策催化短期行情。

1.2013年航运市场供需改善不明显,产能利用率仍处低位,行业景气尚难回升。

2.2013年航运公司盈利缺乏向上弹性,且目前1倍左右的PB并非确定低估,不建议大周期投资者现在布局。

3.预计下半年干散货与原油运输市场运价波动中枢将维持低位。特种船具有后周期属性,盈利复苏或慢于市场预期。集运市场有望出现旺季运价回升行情,但全年盈利缺乏向上弹性空间。

4.政府扶持政策将是下半年航运股最为重要的投资主题。但由于基本面难以实现共振,提示空间与时间均将较为有限。

7)公路:公路股估值修复有望展开,维持“谨慎推荐”评级。

1.公路股估值低于实业投资公路价格;

2.政府市场化管理的价值取向决定不会继续出台公路负面政策;

3.过去两年公路由于过节免费和经济调整影响,通行费收入下滑,预计明年起重回低速增长轨道。

公路板块中,首推宁沪高速。我们6.27日上调宁沪高速评级至推荐,至今已上涨19%,但是A/H仍有19%的折价,目前股息收益率7.1%,维持“推荐”评级。

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