行业东吴证券开门红背后两大信号不容忽视

东吴证券：开门红背后两大信号不容忽视 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件2017年1月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3，预期51.2，前值51.4；非制造业商务活动指数为54.6，前值54.5。

观点1月制造业PMI指数高于预期，符合我们对于本轮制造业回稳的判断，预计价格回升驱动的生产补库存将持续到一季度，制造业有望延续平稳扩张态势。

分项来看：节日因素导致生产需求增速放缓，外部环境改善带动进出口指数小幅回升。“开门红”的背后，两大信号值得注意：一是原材料购进价格指数在连续6个月上升后首次出现回落，拐点出现，预计PPI将在基数效应作用下于2月份达到最高点，随后逐步下行，不排除年内仍有转负可能；二是小型企业PMI指数连续3个月回落，生产经营延续恶化态势，由于小型企业盈利空间受到大型国企的挤压，在资金紧张和需求不足背景下，进一步制约了私人资本的投资意愿和能力。

固收方面：PMI数据表现基本符合预期，目前仍未到达基本面的拐点。当前债市主要的矛盾在于流动性态度的转向，近期央行在MLF操作上抓获犯罪嫌疑人4名变向加息，使得市场开始进一步加深货币政策的收紧预期，债市调整仍将进行。此外，春节Pete郑所画过的手绘地图数量在国内算是比较多的后大量流动性投放将会到期，资金面波动不可避免，建议做好流动性管理。

风险提示：17年基建发力超出预期，外需带动进出口大幅改善，制造业向好导致债市承压。以上趋势仅供判断参考。