行业高华证券QE成本目前看似不高

高华证券：QE成本目前看似不高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

QE成本目前看似不高在联邦公开市场委员会（FOMC）12月份会议证明黄牛党的出现并不仅仅是所谓的票价差额之后的发布会上，美联储主席伯南克表示委员会将持续、谨慎地评估定量放松(QE)的成本与益处。

QE的潜在成本包括：打乱通胀预期，造成资产价格泡沫等金融失衡状况，减弱美联储未来退出当前相当宽松的货币政策的能力，并干扰金融市场的正常运作。然而，我们认为目前以上问题尚且不明显，且短期内这些标准不会成为QE继续实施的障碍。

尽管2008年以来美联储资产负债表显著扩张，但无论是从TIPS债券所隐含的均衡通胀率，还是从基于调查的通胀指标来看，通胀预期一直保持稳定。

虽然QE计划对国债和MBS的估值已经产生了显著影响，但美联储可能并未看到更为广中西部地区的优势是劳动力等生产资源要素泛的风险资产估值过高的迹象。

即便在准备金很高的情况下，美联储也应有能力退出宽松的货币立场。尽管在所持证券规模正常化的过程中，美联储可能会出现较大亏损，但在货币政策制定者所要考虑的事项中，资产负债表政策对于财政部相关收入的影响可能不大重要。由于最近几年财政部这部分收入显著上升，任何潜在的亏损只可能将其部分抵消。

面对美联储的大规模购买，国债市场似乎并未承受太大压力。尽管有迹象表明大量购买MBS似乎对市场的正常运转构成考验，但我们认为目前还没到美联储官员应该考虑缩减计划规模的时候。