行业东北证券A股风险领先指标

东北证券：A股风险领先指标 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

“东北策略工具箱”这个系列专题目的在于分享分析金融和经济的方法论。我们想将分析经济金融的复杂系统进行模块化、工具化的分解。

主要包含的内容有经济指标的介绍和解读、指标之间的关系以及指标的应用、处理和计算数据的方法，资产配臵的方法等。通过对“分析工具”的拆解和分析，我们可以了解其本质特征和适用性，以防止因为分析时的误用，导致错误的结论。

本文介绍市场结构的变化对于A股的影响分析。分析了众多市场结构的变化与A股整体表现的联动关系，并且从中找出那些具有领先性的指标，构建一个综合风险领先指标，对A股走势提示风险，对策略“大势判断”提供依据。

重要候选指标的表现如下：市值基差与股市联动效果较为一般。周期稳定基差、金融消费基差均与股市具有较强的领先联动性。低波基差在1 年之前与股市具有领先联动性，但是之后表现不佳。恐慌指数虽然不是平稳序列，但是和股市具有较强的联动滞后性。不同期限的利率期限结构基差表现各不相同。1 年之前与股市联动性较强，但是之后联动减弱。高等级信用利差与股市联动关系较高，具有领先性。

低等级信用利差虽然联动性高，但是表现出滞后性。金油差是平稳序列，但是表现一般。金油比虽然不是平稳序列，但是与股市联动领先关系较强。

最终，我们选取周期稳定基差、金融消费基差、高等级信用利差作为合成综合指标的成分指标。综合指标是平稳过程。和股市的联动领先性较强。在极值区间效果更好，起到风险提示作用。但是指标领先周期不稳定，成分指标的持续有效性也有待检验。针对上述问题，我们设计了指标筛选机制，尽可能地在现有阶段保障指标的持续有效性。

由于我们回测时检验的是指标与股市60个交易日收益率的关系，因此指标对于中长期（ 个月）的指导意义更大。对于那些具备高度联动性但是滞后的候选指标，也具备投资意义。一方面，可以作为股市趋势确认的依据。另一方面，对结构性的投资机会具备指导意义。