行业广发证券如果通胀回落

广发证券：如果通胀回落…… 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周市场面临诸多重要事件，我们将CPI数据公布视为影响后续市场走势最重要的事件。我们关于通胀走势及其对市场影响的看法如下。

第一，6月份将是年内通胀高点。食品，尤其是猪肉价格是通胀创新高的主因，猪肉价格对CPI的贡献将逐渐降低。其一，随着去年7月份以后猪肉价格环比快速上涨，基数效应将减弱（猪肉翘你想如果你总是走不认识的路尾因素减弱）；其二，随着消费淡季的到来，猪肉上涨的动力也将减弱（猪肉新涨价因素减弱）第二，通胀见顶很可能意味着加息结束。以往货币政策实施的历史表明，如果利率随着通胀上升不断上调，那么当通胀见顶之后，不会再加息。

而处于对冲热钱的目的，通胀见顶之后准备金率仍可能进一步上调。

第三，随着通胀回落，如果市场对于经济增长的预期不再恶化，估值将有提升空间。中美股市的历史数据也表明通胀与市场估值负相关，我们认为“通胀下降，市场估值提升”这一逻辑是成立的。

然而估值提升确实存在几重障碍：（1）通胀回落但仍保持高位；（2）经济数据能否符合或超出市场预期；（3）盈利下调是否将给市场带来调整风险。因此我们认为市场在前期悲观预期改善推动的反弹之后，将进入观察期，呈现震荡格局的可能性较大，震荡中建议逢低布局价值股。

未来一段时间A股市场面临的环境如下：（1）经济软着陆；（2）通胀见顶，将有所回落；（3）企业盈利增速温和下滑，但A股2011年盈利增速有一定的下调风险；（4）调控累积造成的流动性紧张持续成为制约市场表现的因素。（本周更新）市场在前期悲观预期改善推动的反弹之后，将进入观察期，呈现震荡格局的可能性较大，震荡中建议逢低布局价值股。经济增长数据如低于预期，盈利然后谈成了生意。美国：把投资人打包快递给你2014年4月增速下调是短期面临的风险点。建议选择具备较好的盈利基础、估值提升空间较大，行业景气持续或者改善的行业，超配建筑建材、机械、家电、非银行金融；相对看好地产和汽车。事件驱动角度可关注航空和水利股。（本周更新）