行业宏源证券社会政策托底为改革创造稳定环境

宏源证券：社会政策托底 为改革创造稳定环境 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

9月17日国务院常务会议，部署进一步扶持小微企业发展推动大众创业万众创新，决定全面建立临时救助制度、为困难群众兜底线救急难报要紧紧围绕党的十八届三中全会精神告摘要：

我们认为，本次会议小微减税和完善社会救助体系体现了中央社会政策托底，为改革创造稳定环境的思路。首先，小微企业减税的目标还是鼓励创业和吸收就业，建立临时救助制度目标是防范社会风险，两者可以算是社会政策范畴，反映中央基调宏观政策要稳，微观政策要活，社会政策要托底中的社会政策开始托底。其次，政策重心由稳增长边际上转向加快推进改革，目前经济下行压力仍大，为了改革有稳定环境，需要社会政策托底。当前政策重心边际上已向加快推进改革倾斜，我们并不认为全面加码稳增长力度的政策推出概率很高。8月宏观增长数据大幅下滑，宏微观数据间的背离开始弥合，事实上也反映出决策层对增速的容忍度提高。社会政策要托底的含义，是要求对经济增长出现困难的行业和企业，运用社会政策托底来解决。对于经济增长放缓而带来的失业问题，可以通过社会政策加以解决。社会政策着力保障改善民生，完善就业创业扶持各项政策，加强社会管理和社会创新，保持社会和谐稳定发展。本次会议以定向扶持小微企业的方式增添社会活力，推动万众创业；以填补社会救助体系缺项的方式，让群众心中有底、敢于创业，缓解后顾之忧，以此来共同促进经济稳定增长和民生改善。

中小企业发展困境并未得到明显改善。首先，融资成本高居不下。5月以来国务院7次提及并发文要求缓解融资困难问题，但是中小企业融资难、融资贵问题依然突出。究其原因，一方面是受经济下行压力影响，银行风险偏好降低，信用收缩，对中小企业的贷款审批比以往更加谨慎；另一方面，中小企业抵押贷款除利息之外的费用成本较高，担保公司的担保费和保证金成本加大了企业的融资成本。从不同规模企业PMI来看，中小企业的境况糟糕，大型企业仍是稳增长的主力军。小型企业PMI在7月份调升50以上之后8月份重现回落至50以下；中型企业PMI已经连续专项检查将从2012年3月1日开始3个月下降并且在8月跌破50分界线；8月份大型企业PMI回落0.7个百分点，仍保持在相对高位水平。

整体来看，我们认为，本次会议体现了中央社会政策开始托底的思路。

当前经济下行压力仍大，中小企业面临融资难等一系列困难，更需要社会政策托底，保障民生和就业创业。

政策重心由稳增长边际上转向加快推进改革，社会政策为改革创造稳定环境