高考加油国元证券2010年1月PMI点评魏家

国元证券：2010 年1 月PMI 点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2010年1月PMI点评报告要点：

●2010年1月PMI数据分析：

1、从环比来看，1月份PMI比09年12月份下降了0.8个百分点。从历史表现对比来看，06、08年的1月份环比分别下降了2.2和2.3个百分点，在随后季度的GDP增长率都出现了下降，而07年、09年的1月份PMI环比分别上升了0.3和4.1个百分点，09年GDP出现了明显的触底反弹。

2010年1月份PMI环比小幅下滑，预示着经济在高位逐步企稳。

2、新出口订单指数经过之前2个月的调整，1月份环比上升了0.6个百分点，且连续9个月处于50%以上的水平。通过图3的对比，我们可以预期1月份出口增速将继续保持在20%左右。

3、原材料库存经过12月短暂的调整，1月又继续上扬，环比上升0.8，1月份原材料库存为52.2，是历史的最高点。考虑到原材料库存对产成品库存具有领先作用，产成品库存正处于赶顶的过程中。形成这种状况，一方面是因为大部分生产企业存在产能过剩的情况，另一方面基本每天3、4个小时。就这样过了1个月，目前存在加息预期，企业资金成本相对较低，同时近期各大行放贷冲动较为强烈，近期传出1月份的信贷量可能在1.6万亿左右。企业可以购买原材料和增加产成品库存来占用成本相对较低的资金，随着资金成本的逐步上升（如加息的兑现、票据贴现利率的提高等），企业就要提高原材料库存的周转率，那么就可能会进一步加大产能过剩。

4、购进价格指数环比在11月份大幅上升6.5个百分点之后，12月环比上升3.3，1月环比上升1.8，而这个数据的历史平均只有0.05，企业成本明显上升，从而激励企业将原材料更快地转换为产成品。通过对比购进价格指数与PPI环比，二者保持了高度的一直性，我们可以看出，近期工业品出厂价格的上升主要是成本推动的，需求因素则是处于次要地位。而且还可以进一步看出，在工业品涨价因素中，即使部分是由需求因素导致的，那也是外需带来的，而非内需，体现在新出口订单的上升，而同时生产指数和新订单指数都出现了大幅的下降。

5、从业人员指数为50.60，虽然还处于50以上，但是环比下降了1.6，并且从2009年9月份以来出现了趋势性的下降。一定程度上也反映了“社会进步”与“经济增长”没有保持一致，而是落后了。

2010年2月2日PMI:新出口订单出口金额:当月同比(右轴)联系方式研究员：李明忠联系人：赵喜娟：电邮：zhaoxijuan@地址：上海市浦东南路379号金穗大厦15楼国元证券研究中心宏观数据点评报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2事件：中国物流与采购联合会（CFLP）2月1日发布了2010年1月中国制造张程患病的消息很快传到学校业采购经理指数（PMI）为55.8%，比上月回落0.8个百分点。制造业PMI是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由5个主要扩散指数加权而成。通常PMI指数在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济衰退。

分析：

1、2010年第一个月的PMI为55.8%，继续保持在50以上，从2008年11月份（38.8）以来呈现出趋势性的向好，并且从2009年3月份，连续11个月处于50%以上。这与之前对GDP增长率的分析是一致的，2009年自从第一季度同比是阶段性低点，之后GDP连续三个季度反弹，呈现趋势性的向好，走出了一个漂亮的“V”型反转。

图1：PMI历年走势及趋势项PMIPMI趋势项资料来源：CEIC，国元证券研究中心从环比来看，1月份PMI比09年12月份下降了0.8个百分点。从历史表现对比来看，06、08年的1月份环比分别下降了2.2和2.3个百分点，在随后季度的GDP增长率都出现了下降，而07年、09年的1月份PMI环比分别上升了0.3和4.1个百分点，09年GDP出现了明显的触底反弹。2010年1月份PMI环比小幅下滑，预示着经济在高位逐步企稳。

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