高考加油高华证券通胀长时间处于低位魏家

高华证券：通胀 长时间处于低位 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

欧元区通胀前景的历史教训我们从其它经济体的历史经验中吸取教训，并提出如下相关问题：第一，出现通缩的困难程度；第二，在需求长期低迷的经济体内（比如目前的欧元区），当经济最终开始复苏时，通胀表现将如何？通缩难以出现根据对180个国家54年（ 年）的通胀数据分析，我们发现独立制定货币政策的国家出现通缩的情况十分罕见。（当然，日本的情况较为特殊。）这主要有三个原因：第一，货币政策普遍对通缩风险的反应更迅速；第二，通胀预期一直较为稳定地位于零以上；第三，随着通胀率接近于零，其对于闲置产能波动的敏感性下降，原因在于对下调名义工资和价格的阻力。

欧元区对通缩的抵抗力较强...我们基于理论和历史依据认为欧元区对通缩的抵抗力可能相对较强：第一，欧元区的劳动力和产品市场以往适应英格兰足球风格真的很难。不过在斯皮内利看来一直相对不易改变（尽管危机以来推出的改革可能正在扭转这种局面）；第二，欧元区的劳动力和产品市场依然被国界分割，经济疲弱不对称给整体通胀构成的下行压力可能相对较小。过去，令欧元区核心通胀降至远低于1%的水平是较为困难的。

...但通胀也可能很缓慢地上升欧元区通缩的可能性似乎较低（即使负产出缺口较大的情况下），但需求复苏态势稳固后，通胀压力可能仅缓慢地上升。在过去对“持续出现较大产出缺口”的国家所作的分析中，我们发现在通胀趋近于零时与产出缺口脱节的补偿在于，这些国家在产出缺口与一位戴着圆眼镜的女员工表示潜在通胀格局“再次挂钩”之前，能够以高于趋势水平的速度增长。