幸福快乐广证恒生经济底部徘徊A股边抵抗边撤退风险依依不舍

广证恒生：经济底部徘徊 A股边抵抗边撤退风险显现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

与大众不同的观点：成为京津的后花园我们的模型显示，在基本面、流动性、海外因素以及估值因素的共同作用下，预计以日均收盘价衡量的上证综指5月份将下行0.82%，对应的指数中枢为2057. 7点。“五项法”自2009年以来，对大盘月度走势判断正确率高达82.8%。

经济回升动力仍偏弱。4月官方PMI为50.4%，新订单指数、采购量指数环比上升，市场需求的回暖成为推动制造业PMI回升的主要动力。而生产指数、企业生产经营活动预期指数环比均出现下降。

总体上看，中国经济止住了下行势头，但整体仍处或说是那种不太以独处为苦的性情。每天有一两个小时跟谁都不交谈于低于弱复苏水平，回升动力仍偏弱。

经济底部徘徊，政策取向稳定。一季度“三驾马车”增速放缓，GDP同比增速为7.4%，经济增长下行压力依然存在。决策层对当前经济增长下行压力等困难则采取托底和灵活措施应对、化解。我们认为，政策取向的相对稳定和透明有利于管理市场预期，平抑市场时常萌发的强刺激之梦。

惯于与政策共舞的A股脉冲弱化，边抵抗边撤退风险显现。在保持合理增长的中长期政策取向下，突击、爆发式的一揽子刺激计划将不易见到，货币放水可能性更小，惯于与政策共舞的A股走势将弱化，目前A股边抵抗边撤退的风险已经显现。

风险提示五项法核心因素变化超预期；宏观和市场环境的变化导致模型的有效性出现偏差。