幸福快乐商业零售12年百家零售企业增速创新低个股依依不舍

商业零售：12年百家零售企业增速创新低 个股分化或加剧 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

●2012年惨淡收管：2012年全国百家重点大型零售企业零售额名义同比增长10.8%，增速相比2011年放缓11.8个百分点，创2005年以来新低。扣除价格因素，2012年全国百家重点大型零售企业零售额实际同比增长8.0%，增速比2011年放缓10.5个百分点。其中12月销售额增速为8.9%，较上年同期下降11.9个百分点。

●经济下行、电商分流及自身盈利模式难以适应市场环境改变是制约传统行业发展的三大因素，这些因素在2012年相互影响，反映到企业业绩上表现为收入增速放缓、毛利率下降、费用率提高，盈利能力下降。从行业数据及上市公司业绩预告分析，2012年上市公司年报情况或不容乐观。

●我们认为，201 年随着经济的企稳，消费者消费信心恢复，消费大环境将明显转好，电商分流的影响虽然依然存在并将制约传统家电、百货行业的成长，但部分传统企业正在经历“穷则变变则通”的发展历程来适应市场的需求。另外受低基数效应影响，行业201 年增速将好于2012年。从长期看，城镇化、收入倍增计划，居民生活水平提高，消费能力增强，零售行业仍处于成长通道。

●相比2012年业绩和估值两方面承压，201 年板块情况要有所改善。

业绩较2012年相对乐观，同时市场对行业的悲观预期在估值下移过程中有所宣泄，估值已经跌至历史低位，未来即使调整向下的空间不大，而且随着业绩的转好估值有持续修复的需求，我们维持行业的“看好”评级。

●自2012年12月初反弹至今，板块涨幅近25%，整体估值水平得到修复，未来个股走势将出现分化，我们建议投资者把握两条主线：一为业绩主导，关注业绩稳定增长或处于业绩拐点的企业，推荐永辉超市（6019 ）、友好集团（600778）、华联股份（00佳都新太的主营业务聚焦中国智慧城市的智能安防与智能化轨道交通领域。在智能安防领域0802）；一为题材主导，弱势背景下，产业资本介入，行业整合201 年上演的或更频繁。我们认为国有控股但持股比例比较低，或者是民营企业容易获得产业资本的青睐，建议关注中百集团（000759可能无法达成协议;谈判的内容是）等。

●风险提示：经济增速回升速度低于预期，大盘系统性风险。