亿纬锂能三元锂电池等将投产电池业务多点开生存

亿纬锂能的电子烟市场回暖，子公司麦克韦尔2015年业绩增速有望达60%。2014年第三季度至201515年第一季度，电子烟市场处于调整阶段，市场结构的变化导致对需求锐减，公司的池业务在2014年也遭遇了重大影响，收入下滑了54%。目前电子烟市场需求开始回暖，上半年公司电子烟业务收入1.41亿元，同比大幅增长220%。全年来看，子公司麦克韦尔业绩有望突破6000万元，同比增速接近60%。此外，公司也积极调整产品结构，形成了电子烟、可穿戴产品、银行口令卡三大下游对消费锂电池需求各占三分之一的局面，公司消费锂电池业务也将重回增长轨道。

动力电池产能建设快速推进，2016年开始将成为新的利润增长点。公司从今年开始介入市场，规划建设惠州0.7GWh三元材料电池项目和荆门0.8GWh磷酸铁锂电池项目，到今年年底会逐步投产。

公司在动力锂电池领域与南京金龙、深圳五洲龙、成都野马等密切合作，后期会继续开发电动乘用车客户。保守估计，2016年这两个项目将给公司新增亿元收入，届时将成为公司新的利润增长点。

锂原电池业务多点开花，全年收入增速超过20%是大概率事件。锂原电池是公司传统的强势业务，上半年，公司锂原电池业务收入同比增长25%，毛利率则提升了7个百分点。公司锂原电池三大下游智能表器、智能交通和安防市场上半年收入占比分别为50%、20%、1 %。智能交通市场是指ETC、TPMS、RFID等产品对锂原电池需求，安防市场则主要是烟雾报警器用锂锰电池，下游客户包括Tyco、Wizmart、fireAngel等全球一流企业。在多个下游市场的共同发力下，我们估算公司锂原电池业务全年将实现7.2亿元收入，同比增速达到24%。

下调年盈利预测，维持增持评级。由于电子烟业务发展不及预期，我们下调公司年的盈利预测。预计年公司净利润分别为1.42/2. 7/4.02亿元，基本EPS 分别为0. 6/0.59/1.01元，目前股价对应的动态市盈率分别为55X/ X/19X。我们认为公司在锂电池领域技术实力突出，定增方案的通过将助力公司进军动力锂电池市场，而此前公司10亿元规模产业并购基金的成立打开了外延并购的想象空间，此外未来员工持股计划的实施也将是潜在催化剂。

综合以上因素，我们维持对公司的增持评级。