金融券商信用融资业务进入新纪元荐股呢

★★★★★ 金融：券商信用融资业务进入新纪元 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点股票质押回购证券交易即将试点5月2 日沪深交易所举行首次股票质押式购回证券交易的联测试，11家证券公司参与首轮测试，我们预计券商股票质押式购回交易业务有望在月推出。股票质押回购证券交易业务不是买断式业务，无需过户交易，标的范围等条件也大幅放开，不仅是约定购回证券交易业务的升级，更能与银行和信托的股票质押贷款直接竞争，表明券商在信用融资领域正式立足。

信用融资业务空间广阔，推动业绩高增长目前A股市值2 万亿，根据测算，预计可以质押融资的股票价值约8万亿元，假设稳健的抵押率为50%，且有50%的企业有质押融资需求，那么我们预计股票质押融资的金额至少是2万亿元。

预计2014年信用融资（两融和股票质押融资）的规模有望达到6000亿元，按照6%的平均净利差预测，预计能产生的收入可达到 60亿元，考虑一定的推广成本和，预计可贡献的利润约225亿元，这较201 年全行业预计的利润460亿元增长高达49%，也推动2014年盈利较行业低谷2012年增长了一倍。

券商开展股票质押融资业务具有天然优势与银行和信托公司相比，券商的优势非常突出：融资利率约%左右，与银行的利率可抗衡，低于信托公司的利率；无额度限制，无资金投放使用范围限制；质押的效率将大幅度提高；券商还能据此放大杠杆，不愁资金来源；融资期限最高可达 年，包括质押的限售股和全部流通股。并且，由于股票已在券商托管，券商进行资产处置很便利。本报告中还分析了其他市场关注的问题。

未来新三板企业的股票也可质押融资2 日，中登公司推出证券质押供需信息平台，发布相关的业务规则，其中规定股转系统（新三板）上挂牌企业的股权、基金和资管份额也可挂牌寻求质押融资，这意味着券商可以为非上市公司股票以外的有价证券提供质押服务。

券商股的业绩改善趋势非常明确券商股的业绩安全性将逐步得到市场认可预计今年和明年业绩增长速度都有望达到%。那么券商股的平均估值水平，也将由目前的25倍，快速优化到倍左右，ROE的水平恢复到接近10%。综合业绩弹性以及各券商股的估值水平，我们推荐的券商股的组合仍然是光大、华泰、海通。