莫尼塔探底何时变筑底

莫尼塔：探底何时变筑底 类别： 机构： 研究员：

贾立群北京儿童医院超声科主任 [摘要]

主要观点：

二季度的中国经济并未交出较满意答卷。6月中国经济可能呈现较为疲弱的现象，工业、通胀、消费、投资等数据继续下行的趋势基本明确。我们认为GDP仍可以维持在6.7%的水平，但后期的经济下行压力正在加大。当前的中国经济仍在继续探底之旅，“L型”走势的横轴似乎还未看到。面对日益严峻的经济形势，尤其是民间投资的明显失速，政府应该不会无动于衷。近期政府高层多次表示，政府可以“阶段性加杠杆”、“融资平台举债并非违法”，从中可见前期政策暂时没有转向风险。李克强总理近期表示，“稳增长的措施旨在确保就业”，面对6月PMI就业指数的再次下滑，我们对三季度刺激力度维持甚至加码抱有较为坚定的态度，而下半年中国经济也有望从“探底”走向“筑底”。正如李克强总理所说，“在经济出现短期波动时，市场应当平静看待，因为从全年乃至长期看，中国经济能够实现在合理区间内稳定增长。”工业略微走弱6月统计局制造业PMI指数为50.0，较上月下滑0.1个百分点。其中，生产指数和新订单指数仍处于扩张区间，但PMI能维持稳定主要是大型企业的支撑，中小型企业PMI回落幅度较大。6月财新制造业PMI为48.6，创下5个月新低，显示经济下行压力依然很大。

从高频数据来看，6月工业数据表现尚可。6月六大发电集团耗煤量同比上涨2.1%，较上月的-9.7%大幅上涨；环比也有所好转，上涨5.1%。6月全国钢厂高炉开工率较上月略有下滑，南华工业品指数环比略有上涨。

综合判断，我们认为6月工业增加值将继续下降，预计当月同比增长5.8%。

从历史经验看，工业增加值的增速基本与GDP增速趋势一致，且2015年以后工业增加值当月增速就一直略低于GDP增速。今年二季度末，中国经济显然没有一季度末那样靓丽，内生增长动力似乎不足。但从平均水平来看，不管是工业增速还是PMI指标，二季度均与一季度持平或略有好转。我们预计二季度GDP当季同比仍能保持在6.7%。

物价继续回落预计6月食品类价格环比继续下跌，非食品类价格环比略有下跌。6月CPI同比较5月下跌0.2个百分点，为1.8%，PPI同比降幅继续收窄至-2.6%。