金融降税政策推动促进行业盈利及业务改善物业

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[摘要]

核心观点：

业务费用降税政策推动，促进盈利及业务改善财政部发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》（财政部税务总局公告2019年第72号），规定“保险企业发生与其经营活动有关的手续费及佣金支出，不超过当年全部保费收入扣除退保金等后余额的18%（含本数）的部分，在计算应纳税所得额时准予扣除；超过部分，允许结转以后年度扣除”。

与原政策相比，新规的主要变化一是提升了免税的额度，二是允许超出限额部分结转至以后年度扣除，此外2018年的汇算清缴按照新规执行。

新规一方面提升了险企的盈利能力；另一方面，在当前寿险行业增速下降、车险行业竞争生存压力加剧的环境下，有助于减轻险企推动业务的压力、促进业务的增长，可以减缓财险行业（主要是车险业务）综合成本率上升的压力。

投资建议寿险行业面临外部环境及自身转型的压力，行业步入实质性分化期，大型公司有深厚的销售渠道积淀，综合经营、管理水平更高，具备较强的竞争优势。

产险行业短期内依然是车险为主体的格局，商业车险费率市场化的深入推进带来的车均保费的下降，将给综合成本率带来考验；大型公司规模优势明显、固定费用率低，将进一步享有竞争优势。

1030 经过近期调整，板块P/EV估值水平再次回落至低位，具有配置价值。

风险提示外部金融环境发生重大变化带来系统性风险的传导，保险行业风险发生率发生重大变化带来的死差损风险、利率风险、巨灾风险等，以及资本市场波动对业绩影响的不确定性。同时，还存在寿险行业存在人力增员及保费增长不达预期，以及保费结构调整缓慢、价值提升幅度低于预期的风险；产险行业受商业车险费率市场化改革影响，利润下行风险。