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中银国际：科创板新设 注册制改革推进 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

http://liaoyangbdf.999ask.com/,辽阳哪个医院治疗白癜风最好 科创板的新设是上海建设科创中心的必然要求。

热点事件：11月5日，在中国国际进口博览会开幕式上，习近平总书记宣布，将在上海证券交易所设立科创板，并试点股票注册制。随后，证监会与上交所发文表示，将抓紧完善科创板的相关制度规则安排，制订好工作方案、各项规则以及配套制度，借鉴国际成功经验，把握好注册制试点的力度和节奏。对于热点事件我们简要点评如下：

新设科创板是上海建设科创中心的必然要求。首先，此科创板非彼科创板。此前大家一般说的上海科创板是指2015年11月获批的上海股交中心科技创新板，是多层次资本市场中的四板市场，也称“四新板”，专为科技型和创新型中小企业服务，目前已有200多家公司挂牌；而本次习总书记钦定的上海证券交易所科创板是新产物，应该归类于多层次资本市场中的二板市场，与上海股交中心的科创板定位完全不一样。战略上看，新科创板的构想，是上海建设具有全球影响力的科技创新中心的新定位的必然要求。而从交易所层面上，通过设立科创板，也能一定程度上平衡两个交易所间的资源分配状态，缩小收入差距。

科创板是股票发行注册制最好的试验田。自2015年12月全国人大常委会对特别授权股票发行注册制改革以来（2017年底延长授权），《证券法》发行相关条文的修订以及注册制改革始终在推进中。当前的市场环境下，市场对IPO数量和体量非常敏感，注册制改革不具备一次性铺开的条件。在已有的板块中做试点，又容易引发“一碗水是否端得平”的问题。因此，新设科创板并试点注册制是推进注册制改革落地的最好方式。若初期在科创板试点的注册制发行能成功的话，则有望全面推广开来，中国的证券市场发行制度就能顺利实现从核准制向注册制的过渡。

首批科创板公司或属意创新企业。今年4月，证监会曾发布《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，其中提出了创新企业的IPO门槛：尚未在境外上市，最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币，或者营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位。其中，同股不同权的红筹公司以及净利润还处于亏损阶段的公司也能IPO。我们认为，首批科创板公司大概率属意证监会定义的创新企业，而施行注册制发行试点将再次大大简化创新企业的发行手续。

风险提示：股市下行时长超预期，科创板推进速度不达预期。