中信建投融资减速或致增长乏力哈

让更多的产妇和家属相信我 中信建投：融资减速或致增长乏力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

融资继续减速，股债融资增长4月社会融资规模继续少增，意味着要维持较高经济增速和债务持续，融资规模存在不足；债券融资和股票融资的增长则代表了政策的方向，即非标转标和增加直接融资比例，但其增长还不能对冲整体融资规模的回落，特别是范围更广的企业部门融资可获得性下降。目前对同业、理财进行规范，非标融资减速，信贷融资有额度限制并且受存贷比等条件约束，债券融资将扮演更积极的角色。

中长贷款较多，票据融资回升4月人民币信贷减少可能受制于存贷比限制。4月新增信贷主要是短期融资回落较多，中长期贷款只是略有回落。企业部门中长期贷款都仍然较多，反映出固定资产投资产生了资金需求并获得了一定的资金支持。

货币增速回升，存款弱于货币4月人民币存款与货币供给的增速背离，M2与贷款的增速也趋于收敛，可能是非银金融机构的存款增长所致，即同业存款增长较多；这又似乎和监管层对于同业业务的严厉态度和一些银行的同业业务收缩、货币市场的持续宽松形成了背离，因此只能暂时假定这是个偶然现象，还需观察。4月以来，人民币贬值虽未结束，但已经渐趋平稳；预计4月新增外汇占款将小幅回升，其对流动性有改善作用，但也降低了短期内整体降准的概率。

货币债市宽松，信贷利率高位4月以来货币市场和债券市场的宽松延续，特别是长端债券收益率也快速回落。有经济下行、资金需求减弱的影响，也有货币政策定向放松的作用。但货币市场和债券市场的宽松还未传导到信贷市场，信贷市场仍然偏紧，可能也难有大幅度的价格回落。