金融净资本监管拟松绑行业有望步入上蹭飞

金融：净资本监管拟松绑 行业ROE有望步入上升通道 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：据中证报报道，证监会将于近期启动《证券公司风险控制指标管理办法》的修订工作。据报道，证券公司的“净资本/净资产”监管指标拟由现行的“≥40%”调整为“≥20%”，“净资本/负债”拟由现行的“≥8%”调整为“≥4%”，“净资产/负债”拟由现行的“≥20%”调整为“≥10%”。

平安观点：

原有净资本监管过于严格，制约券商业务拓展中国证监会以母公司为监管对象实行净资本监管，证券公司净资本=净资产－资产及负债的风险调整－/+中国证监会认定或核准的其他调整项目。按照之前的监管办法，净资本监管主要有四个指标：1）净资本与各项风险资本准备之和的比例不得低于100%；2）净资本与净资产的比例不得低于40%；（ ）净资本与负债的比例不得低于8%；（4）净资产与负债的比例不得低于20%。由于行业整体杠杆率偏低，四个监管指标中，净资本/净资产指标较为偏近监管下限（上市公司1 年的具体指标请见正文附表）。考虑到证券公司大范围开展创新业务仅有两年时间，而且业务风险属于较低状态，此时即碰及净资本监管红线也在一定程度上说明了我国证券净资本监管过于严格。按照监管规定，如净资本指标不达标，证监会将采取停止批准新业务、暂停部分业务直至撤销等监管措施。

在刚刚的金足奖评选中被授予足球传奇称号）的足迹一种光荣下调净资本监管有利证券公司业务范围扩张及杠杆率提升下调净资本监管指标有有利于证券公司进一步扩大业务范围和提升杠杆。根据相关监管要求证券公司设立子公司时的注册资本需要从净资产中全额扣减净资本，这就使得证券公司通过设立子公司开展业务受到较大限制，其中最典型的即为中信证券，由于旗下子公司众多，其1 年底的净资本/净资产指标已经下滑至48%，非常接近监管下限。此外，下调了“净资产/负债”以及“净资本/负债”指标，这就使得由于开展资本中介业务导致资本稀缺的公司能够进一步提升杠杆，但由于证券公司目前杠杆率普遍比较低，这个指标下调的效果将在比较长的期限内体现。

投资建议目前证券公司举债去开展资本中介业务，中间利差约为2%~2.5%，而证监会监管指标下降后证券行业的理论杠杆率将从目前的6倍（净资产/负债不低于20%），提升到11倍（净资产/负债不低于10%），有益于行业杠杆率和ROE的提升。

短期来看，中信证券、国元证券最为受益，随着监管指标的下降其净资本/净资产监管指标接近下限的风险将得到一定程度缓解；从中长期来看，由于融资成本的优势，预计未来资本中介业务的市场份额将更加向大券商靠拢，净资本要求松绑，有利大券商进一步提升杠杆率，中信证券和海通证券更为受益。

风险提示政策力度不达预期。