国金证券美国竞争力及克鲁格曼的欧洲药方蹭飞

国金证券：美国竞争力及克鲁格曼的欧洲药方 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论四个方面数据反映美国竞争力增长。1，消费增长，出口增长，进口下降。

这是一个斯旺模型中的典型依靠内部平衡的增长来满足总吸收增长的数据结构。反映了更强竞争力、有利于非贸易品价格，已经反映在美国住房价格和核心CPI。2,制造业就业增长有限，但是制造业的产出在增长，投资在增长，这说明了制造业人均更强的资本密度和技术密度，人均更强的产出，美国制造业更强的竞争力。这也可以部分解释美国出口增长的原因。

3，长期低利率给予美国企业的补贴，促进了美国企业投资，设备和技术的更新，帮助美国企业竞争力的恢复。伯南克把他26岁的研究成果用在了现在的美国货币政策中，并且给美国人创造了福利。4，长期国债利率与核心通胀的背离。显示只要使用美元就在补贴美国。

欧洲局势的演变关键看德国的财政整固思路能够坚持下去。欧洲方面，德国的思路目前略占上风。由于在欧盟在7月提前布局，包括给西班牙银行的1000亿注资，以及欧洲央行行长在7月底捍卫欧元的讲话；目前看在8月西班牙国债还本付息的高峰期不至于发生政府违约这类的严重问题，金融市场也没有过分的紧张。股票市场本身就是先行指标，这个先行指标显示欧洲的风险实际在降低。但是能不能按照德国的思路实现欧元区的整合还是从根子上存在风险。如果德国整合欧元区的思路能坚持下去，对于中国也是利好。

是奠定了二战后国际秩序的重要法律基石。日本现在的公共负债超过了流通中的现金。我们的观点是，日本债务没有任何风险。1,都是日元债,理论上有无限偿还能力，而根本不用担心日本政府违约及货币错配。2，日本对外贸易无论进口还是出口大部分以美元结算，这有两个含义，一个是表示日本民间持有大量美元，另一方面也表示日本给美国交足了买路钱。3，日本与美国央行之间的货币互换协议。4，日本是量化宽松的鼻祖，从90年代初开始，也就是日本失落时代的开始阶段就开始了量化宽松的实践。到现在看，这样的量化宽松政策对于日本经济没有任何不良的影响，如果没有这样的政策，日本经济可能更差，未来也货币扩张方面，财政赤字增长方面，日本没有必要有任何的限制。

克鲁格曼为欧洲开出了药方，有两个方面。他认为首先，欧洲决策者应该采取手段降低南欧各国的借款成本；其次，制造需求刺激欧洲债务国家的出口，以实现他们经济的复苏。克鲁格曼是货币和汇率方面专家中的专家，对他我们充满尊敬。但克鲁格曼给欧洲开的药方，也明显了反映了克鲁格曼是美国利益的坚定代表维护者。如果欧洲真的照克鲁格曼的思路做下去，降低了南欧各国的借款成本，事实上等同于欧元进一步的放松，欧洲相关国家财政纪律的放松，以及欧元主权信用的进一步降低，欧元作为价值储备功能的进一步失去，直接结果就是美元世界货币地位的再一次加强。最后的结果是明显的，就是让美国通和的麻将继续撮下去，进一步巩固现在美元一股独大的地位。