交通运输交通运输行业关注票价对今年航空业源泉

· 制作厂 商: D3 Publisher交通运输：交通运输行业 关注票价对今年航空业绩的影响 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

我们对三大航空公司2011年的EPS做了一个情景测算。在可用座公里增长12%、人民币对美元升值5%的前提下，以及单位客公里收益水平上涨-5%至5%、客座率提升-2至2个百分点、燃油均价增长15%至20%的假设组合下，我们的模型显示航空公司2011年业绩实现正增长比较困难。

我们认为票价是影响航空公司今年业绩能否增长的主要不确定性因素，建议重点关注单位客公里收益水平的变化。

内容：

一、预计主业盈利占航空公司2010年税前利润总额的60%-70%前一段时间，三大航空公司披露了2010年业绩预增公告，其中，中国国航预增100%以上，东方航空预增10倍左右，南方航空预增15倍左右。这一业绩基本符合市场预期。

按驱动因素的不同，我们把航空公司的税前利润来源划分为五部分，即主业盈利、汇兑收益、占合营和联营企业的净利润、营业外净收入、以及处置股权等。在此，我们未考虑燃油衍生合同公允价值变动损益。

在2007年，汇兑收益是航空公司的主要利润来源；2009年，政府补助是促使航空公司减亏或扭亏的重要原因；而2010年，航空公司主业盈利创出辉煌，在税前利润总额中占比达到60%-70%，汇兑收益占比仅有10%-20%。

因此，2011年人民币对美元即使升值5%（2010年升值 .1%），也不如主业盈利波动对航空公司2011年整体业绩增长（或下降）的影响程度大。