中银国际市场环境延续改善蹭飞

中银国际：市场环境延续改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年11月A股市场投资策略11月，我们对市场走势维持前期相对乐观的观点。3季度业绩压力释放过后，短期需求端的持续回暖和流动性压力的边际缓解将较大概率地改善A股的投资情绪，企业盈利也有望在4季度继续好转。维持均衡的配置建议，相对看好业绩增长确定的大消费板块和改善趋势明显的中下游周期品种。

三季报业绩压力充分释放。根据可比口径计算，3季度非金融A股利润总额同比下滑14%，好于我们此前预测，但显然不及市场预期。在收入增速继续下滑的背景下，价格环境对利润率的边际改善作用得以显现。

分行业来看，中下游制造业业绩改善趋势相对明显，而上游行业依然低迷。

经济短暂回暖。3季度末，工业企业利润增速和各项经济指标在政府维稳努力下出现了明显的回升。进入10月份，钢铁、水泥等周期品价格继续上涨，最新PMI指数各分项指标同比回升，说明生产者信心明显回暖。同时随着低基数效应的逐渐显现，我们预计短期需求有望继续企稳或回升，市场情绪将较大概率的得到改善。

流动性压力边际改善。通胀压力继续低于原有的担忧，同时外汇流失压力的缓解和公开市场资金净投放短期回升都有望对流动性压力产生边际缓和作用。另一方面，特定时点的维稳预期下，解禁高峰的实际冲击可能有所延迟，虽然这会在一定程度上进一步强化我们对年底的流动性担忧。

经鉴定上调2012年盈利预测。上市公司业绩预告显示，4季度利润增速将进一步收窄。同时考虑到近期工业企业利润增速企稳反弹和去年Q4的低基数效应，我们将第四季度非金融A股收入增速预测从6.8%上调至7.5%，利润总额增速从上期预测值2.8%上调至6.9%，全年利润增速预测随之从-11.7%上调至-8.8%。净利润可能略低于这一水平。

11月，我们相对看好A股的市场表现。继续建议采取均衡配置思路，维持医药生物、食品饮料、文化传媒、餐饮旅游等业绩确定性增长的大消费板块的超配建议；随着市场情绪的好转，化工、机械等中下游周期行业的业绩改善趋势短期有望受到一定追捧，特别是能源装备、铁路设备、重卡等政策确定性高、弹性适中的细分子行业；由于上游行业业绩缺乏确定性的改善动力，我们对煤炭、有色的配置观点依然谨慎。