中信建投霜降的双降昨日重现与潜在隐忧位置

中信建投：霜降的双降 昨日重现与潜在隐忧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周期上证指数上涨1. %，收于 412.4 点；中小板上涨1.47%，收于782 .71点；创业板上涨 .65%，收于25 8. 8点。

本周三各主要指数经历了大幅波动，全周来看市场经历了大幅波动。成交量较上周放大，创业板的成交量回到了5月上旬牛市期间的水平。随着持续上涨市场分歧开始加大，最终市场的多头力量占据了上峰。板块方面，生物医药、通信、综合、商业贸易、房地产、服装纺织和计算机等板块排名靠前，主题方面，健康中国、生物识别、教育、基因测序、养老产业等板块涨幅靠前。

全周来看，围绕着创新相关的各个主题，包括信息技术革命、高端装备制造以及新能源打造全市小城镇建设示范点。在此背景下革命相关的各个板块也都有不错的涨幅，但是市场热点开始向医疗健康等滞后上涨的热点过渡。在五中全会召开前一周，随着“十三五规划”中的创新和改革领域的方向不断明确，市场的上涨也达到了一个高潮阶段。

从中期来看，我们当前正在经历“宽松”主导的市场逻辑下的最后阶段。未来逻辑的切换可能是以下原因所致：第一，对于美国而言，去年4季度美元的大幅升值导致的美国开启了强房地产周期之下的短周期下行之旅，对于美国而言，其目前正在不断地适应和美元中枢抬升后带来的冲击，在整固之后，库存周期有企稳回升苗头之后（伴随着耶伦所说的观察到中国的稳定之后），重启加息的预期会再次启动；第二，对于中国而言，需求和供给的不断调试、货币政策的不断累积以及财政政策的释又增加了裤子、内衣、鞋、家居、女装、童装等品种放等，会造成中国在大周期向下过程中出现短周期企稳的可能；第三，对于大宗商品而言，可以看到其主跌段已经过去，当前处于中期艰难筑底的阶段10200，当前更多的是供给收缩的努力，未来随着需求的小幅好转，筑底的确立也是让宽松货币政策发生变局的主要推动因素；第四，对于A股市场来讲，当前短期利率宽松的空间在收缩，同时长期利率的下行导致收益率曲线再次扁平化，随着中美利差的收窄，未来长端利率下降的空间也在收窄。这几点因素，决定了未来大类资产配置和A股运行逻辑的变化。

在宽松的逻辑通道中，A股在进从全国土地市场看入11月份后随着5中全会的政策落地，以及“双降”政策的落地一定程度被反映在此前市场的表现之中，在进入政策的空窗期后，市场可能会震荡回调，在此之前，市场应在宽松推动下达到情绪的高峰。利率敏感型的金融地产等可能带动指数小幅上冲，但是不会从根本上扭转当前成长股相对强势的特征。围绕“十三五“的相关主题信息技术、新能源、高端装备、国企和人口改革等短期仍会相对强势。

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