行业旅游酒店两会窗口期重申国企改革投资机遇荐

旅游酒店：两会窗口期重申国企改革投资机遇 荐10股 -01 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

两会窗口期继续推荐国企改革投资主线。资产注入逻辑下主推桂林旅游、云南旅游、丽江旅游、金陵饭店；混改逻辑下主推中国国旅。详细年度投资策略，请参阅我们的年度报告《行业内外变革加速，“新中国”带来三重投资机会》，以及国企改革专题报告《社会服务行业国企改革手册》。

顶层设计方案推出预期增强，国企改革投资价值提升。我们判断“1+N”的方案非常有可能在两会窗口期公布，同时央企第一批试点的六大集团改革方案和央企第二批名单也大概率会被推出。进而各地政策预期将有所跟进，国企改革投资价值将获得明显提升。

餐饮旅游行业半数以上为国企，改革空间大，改革阻力相对较小。目前A股 1家餐饮旅游行业上市公司中，实际控制人为国有法人的达20家，占比64.5%。同时但是这两宗地块地价并不算太高。而且由于国企改革的方向是促进实现国有企业的管理从管人、管资产等行政方式向以管资本为主的转变，餐饮酒店旅游行业国企改革的政治压力较低，预计改革推进阻力较小。

改革主体措施为推进混合所有制或注入资产。1）推进混合所有制，引入战投或民营资本，改善公司治理，优化内部激励，提升经营效率；2）资产注入，形成协同效应，提升资产证券化率。重点关注“小公司大集团”类型公司的资产注入空间，以及具有混改预期的标的。

市级国企目前有望成为改革主力军。行业内已有五家国企完成实质性进展，其中四家受省/直辖市级国资委监管：全聚德引入战投IDG与华住集团；锦江股份引入战投弘毅基金；首旅酒店收购宁波南苑集团；云南旅游收购江南园林。一家受市级国资委监管：海航入主桂林旅游，桂林旅游有望从国企转变民营企业。国企改革路线有望沿央企、省/直辖市级、市级逐级推进，目前改革的实质性进展已经推及到省/市级企业，预计2015年市级国资企业将加快步伐。市级国资企业包括张家界、东方宾馆、西安旅游、西安饮食、峨眉山A、丽江旅游、黄山旅游、大连圣亚、曲江文旅、长白山；尚未有实质改革进展的省/直辖市级国资企业包括华天酒店、金陵饭店等。

依次重点推荐：中国国旅（A股唯一旅游央企、改革条件较充分）；桂林旅游（股权结构调整带来资产注入预期）；丽江旅游（公司谋求多元化发展，主要股东旗下旅游资产丰富）；西安旅游&西安饮食（业绩改善边际弹性较高、实际控制人旅游资产较丰富）；云南旅游（省内旅游资产丰富、集团资产注入进程已起步）；曲江文旅（市级优质上市平台、母公司旅游文化资产协同性高）；金陵饭店（改革方向较为明确，改革意愿较强，该区餐饮企业要经营大排档必须具备自己的场地和文化主题自我们1月份推荐已上涨 7%）；大连圣亚（大股东积极推进资产注入）；东方宾馆（广州市国企改革力度较强、大股东资产雄厚）风险提示：自然因素和社会因素的风险；经济周期影响的风险；市场竞争风险；重组进程不达预期。