行业中银国际定向降准释放政策进一步稳增长信号

中银国际：定向降准释放政策进一步稳增长信号 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

“稳增长”信号上周五，国务院召开常务会议，宣布一系列支持措施和微调政策以应对经济下行风险。会议要求减少政府提供普遍公共服务的收费，尤其是针对中小企业降低税费负担；同时要加大“定向降准”措施力度，对发放“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构，适当降低准备金率。虽然央库存高企的商家开始纷纷抛货行部分官员接受采访表示定向降准并不代表货币政策转向，但是会议所宣布的系列措施预示着宏观经济政策的微调和放松，进一步“稳增长”意图愈加明显。此次会议表明中央政府对经济下行风险的担心进一步上升，但是依然不愿释放货币政策大幅放宽的信号。

此次会议上提出，未来将加大“定向降准”措施力度，对发放“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率。预计央行将在近期进一步明确这一降准适用范围。与此同时，中央政府也要求扩大央行再贷款力度及银行专项债券发行以支持银行对中小企业贷款。政府同时要求加强对影子银行体系监管，减少企业融资成本，优化融资结构，加大对国家重点建设、企业改造、服务业等的支持。同时要强化风险监测监管，防范系统性金融风险。

为了支持三农发展，央行早在4月就宣布下调县域农村商业银行准备金率2个百分点，下调县域农村以梦幻、浪漫、神秘、科幻的情景式设计风格合作银行准备金率0.5个百分点。此次将有更多银行受益于准备金率下调。部分银行准备金率下调及央行扩大再融资规模将有助于稳定银行间市场流动性，同时进一步降低短期利率。由于此次会议时释放出了明确的货币政策微调和放松信号，未来中长期利率，尤其是国债和高信用评级的企业债利率可能进一步有所下跌。在今年月份，政策依然相当不太明朗时期，官方对经济增长显示出了较强的信心，并且一再强调短期内不会出台明显刺激政策，因而虽然2月以后银行间短期利率大幅下行，但中长期利率下降幅度相对比较有限。最近几周以来，国债和高信用等级企业债利率开始明显下降，二级市场上五年期国债利率从今年年初的4.5%降至5月底的3.9%。但是，在经济下行压力依然较大背景下，较高的风险溢价制约了大部分低信用等级企业融资成本。与此同时，加强对影子银行的监管对实体部门融资成本在短期内具有一定推升作用而非降低效果。