高考加油金融M2高企或限制银行股反弹空间荐4股魏家

金融：M2高企或限制银行股反弹空间 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月份社会融资规模强劲；增长复苏但社会融资规模/M2高企或限制银行股反弹空间4月份社会融资规模强劲增长，受信托/银行承兑汇票/外币贷款推动，但新增人民币贷款符合预期央行公布4月份人民币贷款同比增长14.9%，符合我们的预期和央行全年的贷款额度目标。存款/M2月环比小幅下降，主要原因是银行理财产品规模通常在一季度末过后上升，以及企业/消费税支付推动财政存款增加人民币5,220亿元。4月份和年初至今的社会融资规模分别为人民币1.75万亿/7.9万亿元，较去年同期分别高7,8 0亿/ .1万亿元，反映出大规模的企业投资及流动资金借贷。4月份社会融资规模的强劲表现主要受以下因素推动：1)银行承兑汇票大幅增加人民币2,210亿元，表明企业交易活动复苏；2)信托和委托贷款表现强劲，规模分别在人民币1,900亿元左右，这印证了我们的观点，即尽管监管有所收紧（如理财产品新规），但影子银行活动可能继续强劲增长。

M2累计增速较高，受外汇流入和贷款证券化推动尽管银行在季末过后发行理财产品导致M2月环比下降，但我们估算月份来自影子银行活动（包括理财产品或同业业务的信贷证券化，以及银行购买企业债等）的新增M2（剔除季末效应）约为人民币1万亿元（年初至今为1.4万亿元，预计201 年为2.5万亿元/2012年为 .5万并根据不同的内容来源排列亿元），与去年同期规模近似。影子银行活动加上强劲的外汇流入可能推动201 年M2增长超出我们/央行同比增长1 %的预期。同业利率仍稳定在低位，表明流动性充裕。

经济增长可能加速改版成为时尚杂志，但因投资者对社会融资规模/M2高企、流动性收紧的担忧情绪，银行股或呈区间波动我们预计年初至今社会融资规模/M2的强劲表现将推动经济增长势头逐步加速。

尽管如此，年初至今强劲的社会融资规模/M2可能引发投资者对企业杠杆上升和流动性潜在收紧的担忧，但我们预计在CPI通胀接近 .5%的201 年目标之前（4月份为2.4%）不会面临严厉紧缩风险。我们将密切关注未来可能的紧缩措施或对影子银行/同业业务证券化的审慎措施。我们认为由于宏观增长前景改善但年初至今M2/社会融资规模数据高于预期，中国上市银行股在短期内将区间波动。

在企业盈利复苏前，我们看好盈利能力和资产质量较强的优质银行股，其中包括评级为买入的招商银行/农业银行/工商银行/建设银行H/A股。下行风险：高通胀；每股盈利不及预期。