高考加油中投证券政策全面发力经济有望企稳魏家

中投证券：政策全面发力 经济有望企稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

信贷显著增长拉动下半年经济温和回暖经济下滑超出政府容忍度倒逼政策转向“保增长”，积极财政政策与宽松货币政策重启。信贷将延续5月份显著增长态势，三、四季度信贷将达2.2与1.5万亿元，全年8.6万亿元；下半年降息两次，集中在三季度；准备金率有次下调空间；下半年人“有些事情你动脑筋嘛民全球经济环境发生了深刻变化币或小幅贬值0.5%基于上述判断，二季度国内经济“探底”可能性较大，下半年有望温和回暖。

二、三与四季度中国GDP分别7.3%、7.8%与8.1%。如果货币政策滞后且力度低于预期，国内经济进一步走低可能性将增大，毕竟大幅高于09年初水平的票据贴现利率与高位的贷款利率对需求刺激作用有限，但我们认为后者发生的概率较小早周期行业房地产与汽车回升相对较弱，基建投资加快房地产与汽车领先于经济周期复苏，而基建在仍有投资空间背景下往往是政府刺激经济有效工具，三者是研究中国经济运行重要变量全年住宅销售面积有望与去年持平。降息、宽松信贷政策与地方政策“微调”成为下半年住宅销售温和回升有利因素。由于我们认为3、4月份房地产销售已经见底，且目前房地产资金来源已经企稳，这都预示房地产投资9月份探底可能性较大，三、四季度地产投资5%与10%（累计）下半年汽车销售或回暖至%。年汽车透支性消费的边际效应递减；去年同期基数偏低；汽车刺激政策带动效应；货币政策实质松动基建仍有较大投资空间，且信贷供给将配合。预计今年基建投资增长25%，其中铁路8000亿，节能环保5000亿与高速公路3000亿元等下半年投资、消费弱势回暖，出口有所加快固定资产投资“先降后升”，三、四季度%与21%；汽车销售回升、油价或持续下调与消费刺激政策造成下半年消费或升至14.5%；下半年美国经济延续复苏与欧元区摆脱负增长或致出口升至16.5%通胀压力明显减弱，三季度CPI降至2%M2处于低位，连续10个月13%上下运行，且更广义社会融资增速一季度末降至17.2%低位，这预示着未来个月内通胀压力明显减弱。下调6月份CPI至2.2%，三、四季度CPI至2%与2.5%，明年上半年CPI在.5%风险提示：

欧债危机升级，国内政策低于预期