高考加油长城证券谜底将要在混乱中揭晓魏家

长城证券：谜底将要在混乱中揭晓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

如果说7月是估值反弹，那么8月震荡的隐含意义在于市场对宏观经济面下行担忧的消化。事实上，从我们日常接触企业的活动中并没有发现当前企业尤其是中小盘企业出现太大的经营忧患。刚刚公布的PMI指数也确实显示了这一结论：8月PMI出现反弹，产品库存下降，而新订单尤其是出口订单出现恢复。7月超预期的是出口，而美元的大幅度贬秦皇岛煤炭压港已经非常严重值是一个很重要的原因。当下，外国友人们和我们一样也有金九银十的优良传统。这预示最近这两个月我们的出口需求还是有保证的。

从开放式基金仓位的变化来看，最近数天虽然基金整体性仓位有所下调，但仍处于高位。我们提示上证指数2600点附近基金平均仓位有5%以上的提升，因此2600点一带将构筑强大的成本线。在这一区域的争夺一定会是非常激烈，但如果市场有效击穿成本线，有可能将加速下跌。

Hurs否则应视为无效。所以机卡分离后t指数显示当前中小板上升趋势已经形成，当前还看不到回落的理由，在当前中小板估值已经如此高企的情况下，这种结论很让我们为难。大小盘风格轮动的两个指针都已经指向小盘股。我们最近研发的SVM模型显示9月应该做多，而跟踪长期趋势更好的修正模型显示做空。我们建议激进投资者仍可以参与短期内的行情。

我们的量化选股策略在8月继续取得非常辉煌的战绩。其中适用于震荡市并更适用于估值反弹型市场的动态PEG反转策略取得了5%的收益，而防守型策略取得13%的收益，同期沪深300的涨幅只有1%！我们策略的超额收益十分显著。防守型策略挖掘出像绿大地、中恒集团、普利特、誉衡药业、敦煌种业、综艺股份这样的市场明星股。对于9月的行情，只要结构性市场行情依然存在，我们的防守型选股策略依旧有望实现超额收益！1、市场环境上期我们谈到短期内市场风险的焦点在于美元指数，在随后的行情中我们确实见证了A股的两次日内调整确实与美元指数的大幅上涨有关，而有点超预期的是美元的反弹并没有形成趋势。影响市场的因素确实太多，从我们量化的角度来看，所想的只是抽丝剥茧，找到那几个具有最大作用的影响因子。而在我们宏观逻辑分析与预测的数量化体系没有建立起来之前，也先以讲故事的手段谋生。

如果说7月是估值反弹，那么8月震荡的隐含意义在于市场对宏观经济面下行担忧的消化。事实上，从我们日常接触企业的活动中并没有发现当前企业尤其是中小盘企业出现太大的经营忧患。刚刚公布的PMI指数也确实显示了这一结论：8月PMI出现反弹，产品库存下降，而新订单尤其是出口订单出现恢复。

7月超预期的是出口。但我们发现很多同业的研究并没有指出超预期的真正原因。就我自己的观点来看，7月美元的大幅度贬值是一个很重要的原因。本来出口企业的利润就很薄，单月美元贬值6%将会实实在在反映在出口企业的利润率上，因此7月全球新兴市场对发达经济体跨国订单的突升可能就是在抢出口，这是超越预期的关键因素而非从欧美经济败坏的角度上来看问题。以后出口会怎么样呢？按照这个逻辑来看，8月以来美元依旧处于一个相对比较低的位臵，而7月出口高峰之后，8月可能依旧在高位徘徊。无论欧美的经济如何差，但不至于出现08年10月的休克与混乱。