高考加油长江证券内生需求低位徘徊旺季产出渐行渐远魏家

长江证券：内生需求低位徘徊 旺季产出渐行渐远 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

周期判断结合工业增加值、CPI与M1三个周期变量短期变化趋势，政策预期引导叠加工业生产旺季下的短期经济运行平稳。

周期模型变量最新变化的解读（1）8月CPI略微低于市场预期，通胀压力缓和。PPI环比转正，在价格层面印证了当前经济运行趋于平稳的态势。但考虑到8月下旬，一些工业生产资料的价格涨势已经开始收敛进入调整期，如果后续没有持续的需求改善，存在价格上的强势被过剩产能所吞没的可能性。

（2）8月工增明显好于市场此前预期。在经济于2季度触及了7.5%的指标之后，政府还是选择于7月立刻释放了稳增长信号，进而带动了企业生产的回暖。但与去年四季度的企稳相比，当前的生产活动旺盛更多的体现为需求端的提前释放。后续传统旺季的表现很可能不达预期的概率较大。

（3）8月末M2同比较上月抬升0.2%。下半年，M2存在自然回落的趋势，但以目前的形势来看，完成13%的调控目标难度较大，央行也很难在这样的形势下，做出政策放松的调整。8月的新增信贷的规模为7113亿元，企业中长期贷款规模占比较上月微弱回落。

9月主要经济变量初判9月工业增加值，我们预计将季调环比将有所回落，但基数效应下，同比预计持平于10.4%。而CPI有望抬升至2.7%。M1方面预计出现回落，约9.5%左右。

经济趋势与市场研判三季度经济运行相对平稳，但放眼中期，产能过剩与高杠杆的掣肘并未发生本质变化，随旺季效应淡化，产出平稳运行能否延续存在一定的不确定性。

经济基本面的短期存在一定的超预期因素，但对于中期经济运行趋势的缓慢下行仍是市场较为一致的预期。因此，上游以及部分周是人体新陈代谢的好帮手。海带不论煮汤、炒或凉拌期性制造业的博弈机会并不具备充分的博弈基础。创业板前期持续上涨累计了一定的估值风险。三中全会之前，关注改革红利下利好的板块。配置助力中国解决区域经济均衡发展问题上，仍然建议规避中游及以上周期，增加低估值品种，走向均衡。