高考加油长城证券公私合营携手向前优势互补一路高歌魏家

长城证券：公私合营携手向前 优势互补一路高歌 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

受财政政策发力、政府职能转换、基建投资加大、政策红利释放等因素刺激，PPP主题概念有望持续发酵。在投资上，我们建议围绕两条路径。

投资路径一：关注环保领域开展PPP项目的公司。环境保护税法（草案）已进入征求意见阶段，可以看到环保法律体系已经逐步配套完善。随着经济结构转型、绿色理念贯彻，不管是顶层设计还是具净资产达１．３亿元的同行业知名企业。 关于华联电子企业体到项目落地，环保仍是PPP领域里的重中之重。环保工程融资金融大、建设周期长、资质要求高，并且环境治理本身具有的复杂性、系统性以及跨区域性等特征，适合政府可行性缺口补助以及使用者付费相结合的PPP模式。另从中报数据看，环保行业整体业绩增速较快，估值处于较低位。建议关注中金环境（300145）、蒙草生态（300355）、天翔环境（300362）、龙马环卫（603686）、聚光科技（300203）等。

投资路径二：关注能够提供PPP项目咨询，具有工程管理能力的公司。我国公共项目外包经历了从BT（建造-移交）到BOT（建造-运营-移交）转变的过程，PPP模式的核心在于运营。价值链从建造端向后续的运营端转移是PPP模式发展的趋势。此外，PPP模式是建立在合同契约基础上，涉及法规专业性强，项目合作周期长，我们看好具有全生命周期管理能力（包括项目咨询与设计、工程建造、高考继续不出怪题项目运维与管理）的公司。建议关注苏交科（300284）、隧道股份（600820）、腾达建设（600512）、龙元建设（600491）、中南建设（000961）等。

PPP模式介绍：PPP是英文Public-PrivatePartnerships的简称，我们可以简单地翻译为“公私合营关系”或者“公私合作关系”（政府和社会资本合作关系）。PPP具有3个特点：1）公私合作，优势互补。2）契约精神，合同为准。3）平等互利，共赢格局。PPP模式多样，按照私有化程度，一般可以分为外包、特许经营、私有化类等三种模式；按照政府对项目资金支持的不同阶段，可以分为前补偿模式和后补偿模式；按照收费方式，可以分为政府付费、使用者收费、政府可行性缺口补贴。

现阶段为何要推PPP模式：取长补短，发挥“1+1>2”效应；经济降速换档，基础投资受重视；缓解政府财政压力，降低地方债风险。

现阶段我国PPP模式发展概况：PPP项目数量以及投资额增长迅速；项目开始进入集中落地期，落地率显著提高；社会资本中仍以国企为主，民企参与度有待提高；所涉领域范围广，行业集中度高；地域集中度较高，主要分布在中西部地区。