幸福快乐医疗保健政策密集出台谁主沉浮依依不舍

医疗保健：政策密集出台 谁主沉浮？ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上半年回顾：经营数据超预期，估值溢价进入历史高位。医药行业在维持十年快速稳定增长之后，今年一季度在各方因素推动下，再度给我们一个惊喜，收入、利润总额增速分别为28. 5%、45.71%，超我们预期，且盈利能力创十二年的新高。二级市场上，医药板块上半年也表现出了极佳的投资机会，跑赢大盘25%。但相应地，估值也跟着水涨船高，相对大盘估值溢价率高达90%以上，远高于十年来的平均值62.79%。

政策博弈，又见硝烟起。2009年是医改新政大力执行的元年，诸多重要政策纷纷出台。2010年承上启下，也出台了较多的重要政策。如意图逐渐取消药品加成的《关于公立医院改革试点的指导意见》，承接推动医改使命的《医药卫生体制五项重点改革2010年度主要工作安排》，使业内对后续药品价格面临下降充满了担忧、并造成医药出现补跌从而开始释放高估值风险的《《药品价格管理办法(征求意见稿)》，以及下半年最值得期待的新医药振兴产业十二五规划等等。不同于09年的是，2010年政府在扶持的同时更侧重规范行业散、乱等情况，像《药品价格管理办法（征求意见稿）》就显示了政府对调控中间环节的决心和目标，试图与公立医院改革方案双管齐下，以打破盘踞中国多年的“以药养医”的体制。但这个过程并不是一蹴而就的，需要逐步推进，用时间来换取改革进步的空间。我们认为，在改革之初，政府可能先会从外围做起，即对药品进行降价。因此，下半年可能会出台一些类似降药价、反商业贿赂的法规，这些政策短期对整体行业都有阵痛，但长期利于市场份额向优质企业聚拢，分化将是医药行业未来的主题。提高了我们的沟通效率

维持“谨并在最上方粘贴以下代码：慎推荐”评级，重在个股。短期在降价、反商业贿赂等规范性政策预期出台的背景下，估值相对高位的医药股将存在补跌释放风险，但把时间稍微拉长一点，支持医药行业高成长性因素如城市化稳步推进、人口老龄化、医改政策使长期被压抑的需求得到释放等并没有发生改变，因此我们仍然看好医药行业，对其维持“谨慎推荐”评级，并侧重围绕政策挖掘出具有投资价值的个股，具体有：受益基本药物目录和医保目录市场逐渐扩容的千金药业、华润三九、云南白药；受益公立医院改革、医药商业趋向集中的上海医药、南京医药；受降价、反商业贿赂影响较少的东阿阿胶、康美药业；受益下半年新医药产业十二五规划的中牧股份、天坛生物等。

此外，一个行业除了基本的投资方向外，由于事件或者产品出现景气周期还可能出现主题性投资，如我们今年上半年布局的具有重组预期和高送配题材预期的个股也获得了较好的收益等。下半年，我们侧重从次新股当中来挖掘，如肝纤维化领域的标杆者福瑞股份、大输液龙头科伦药业等。