信息科技中兴年报数据比较荐股物业

信息科技：中兴年报数据比较 荐1股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

事件：华为公司发布2012年年报公司201 年4月10日发布2012年年报。华为公司2012年实现销售收入2202亿元，同比增长16%，实现净利润154亿元，同比增长 2%。

华为、中兴年度报表数据对比——中兴改善空间较大收入方面：华为公司海外收入占比更高，达到66.59%（中兴公司为5 .0 %）；华为公司通信设备产品收入占比为78.0 %，中兴公司为69. 2%，造成以上差别的主要原因是华为公司布局海外市场更早，品牌知名度更高。

毛利率方面：华为公司和中兴公司销售毛利率分别为 9.8%和2 .9%，主要原因是华为公司技术实力较强和中兴公司处于拓展期导致低毛利率订单较多。

费用率方面：华为公司的研发/销售管理/财务费用率分别为1 .7%/17.7%/0.74%，而中兴为10.48%/15.98%/2.77%，差别主要原因为：1、中兴公司受制业绩压力，控制研发及销售管理费用支出；2、华为公司每年向员工增发，融资成本远低于中兴公司。

子公司控股及人员精简提升运营效率通过对比华为公司和中兴公司的财务报表，我们发现造成两家公司业绩差别较大的主要原因是两家公司机制不同导致运营效率不同进而影响各项财务指标。华为公司的子公司持股比例都是100%，而中兴公司对子公司持股比例较低，导致某些子公司目标不明确，无法平衡上市公司跟少数股东的利益。但是我们欣喜的看到中兴公司已经在2012年开始大幅提升对子公司的持股比例，解决以上矛盾以提升运营效率。此外，中兴公司还通过精简人员进一步提升效率以达到控制费用的目的。

给予中兴通讯“买入”评级基于以上数据对比，我们认为中兴通讯改善空间巨大。只要在公司治理方面持续提高子公司持股比例，达到子公司与上市公司利益一致目的，另外提升销售人员和生产人员效率，我们预计公司各项财务指标将会持续改善。此外公司所处行业重回投资景气周期，市场竞争将有所缓和。考虑到所处行业景气程度回升及公司自身管理改善等因素，我们看好公司未来发展，给予公司“买入”评级。

张涛坦言 风险提示虽然中兴通讯已经在执行层面体现其提升运营效率的目的，但是由于公司处于高科技行业，技术储备较为重要，如果过度减少研发投入将不利于公司长期发展。